双星新材:公司上修上半年业绩预告,业绩预增70~80%,超预期

结论与建议:

    公司发布上半年业绩预告修正公告,公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.55~1.65亿元,yoy+70~80%,折合每股收益为0.134~0.143元,业绩超预期。(公司原来预计18年上半年实现归母净利润1.19~1.37亿元,yoy+30~50%)其中二季度实现归属于上市公司股东的净利润0.9~1.0亿元,yoy+87~108%。聚酯薄膜(BOPET)行业在经历数年低迷之后,行业景气度逐步回升,且未来新增产能有限,市场出清,公司属于行业龙头,随着聚酯薄膜价格上行,价差扩大,18年业绩有望大幅增长,维持“买入”评级。

    聚酯薄膜价格上涨,价差扩大,盈利能力增强:公司业绩大幅增长受益于公司聚酯薄膜价格进一步上涨,价差扩大,盈利能力增强。18年上半年BOPET市场均价为11670元/吨,同比上涨24%,其中二季度均价为11890元/吨,同比上涨32.6%,环比一季度上涨3.8%。价差方面,聚酯薄膜原料成本构成约为0.85*精对苯二甲酸(PTA)加0.33*乙二醇(MEG),依此计算,18年上半年平均价差为4332元/吨,同比上涨51%,其中二季度平均价差为4625元/吨,同比上涨62.8%,环比一季度上涨14.5%。另外据卓创资讯统计,二季度聚酯薄膜平均利润为1905元/吨,环比一季度增幅为29.33%。综合来看,聚酯薄膜价格持续上涨,与原料价差同样在逐步扩大,使得公司产品盈利能力增强,业绩大幅增长。

    聚酯薄膜供需改善,行业景气度逐步回升:聚酯薄膜行业在经历数年低迷之后,产能逐步出清,未来新增产能有限,短期内供应格持续向好。另外,受下游长期低迷行情影响,上游设备制造能力相对有所下降,加之设备自动化要求更高、制造难度更大,加剧新产能投产难度,建设周期由原来2年延长至3年以上,这意味着周期好转后,短期内临时新建产能难以快速投放。下游需求方面,近三年行业需求均保持在两位数增长,后期需求仍有望保持稳定需求增长。成本方面,原料现阶段处于相对低位,后期下跌可能性不大,叠加国际油价中枢上移,对膜市支撑将增强,另外下游现阶段均未有库存,膜企跌价期间未有备货,在旺季到来后将会存在一波备货,市场上涨概率大。公司拥有30万吨/年聚酯薄膜产能,属于行业龙头,随着聚酯薄膜价格上行,18年业绩有望大幅增长。

    光学膜产品尚处成长阶段,产品得到下游认证:公司16年10月,年产1亿平米光学膜专案正式投产,光学膜二期2亿平米项目仍在建设中,公司计画在2018年年底完成设备安装。目前公司光学膜通过多管道,向国内外知名品牌供货,随着产量增加,下游客户认可程度提升,公司光学膜业务较17年有望实现扭亏为盈,长期来看,二期光学膜产能释放后,将为公司未来业绩打开增长空间。

    盈利预测:我们预计公司 2018-2019年归母净利润分别为4.07、5.61亿元,同比增长445%、38%。对应EPS为0.35、0.49元,目前股价对应18、19年PE为14.5、10.5倍,对应PB为0.76、0.71倍,鉴于公司18年业绩有望大幅增长,且当前估值较低,维持“买入”评级。

    风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。