洲明科技:二季度增长提速,LED显示及照明业务持续发力
1、受益于LED显示、景观照明订单增加及人民币贬值,18年二季度增长提速
洲明科技预计18年H1实现归母净利润1.91-2.10亿元,同比增长40%-54%;其中18年Q2实现归母净利润1.38-1.57亿元,同比增长60-82%。公司预计18年H1非经常性损益约为700万元,主要来源于政府补助。归母利润增长主要原因在于:1)营收增长:根据预告,公司18年H1实现营收约20.5亿元,同比增长68%,其中18年Q2营收约11.9亿元,同比增长约75%;显示屏业务18年H1实现15亿元营收,同比增长32%;景观照明业务方面,公司积极参与了多个重要城市的景观亮化项目,18年H1中标订单约5.2亿元;2)受益于18Q2人民币兑美元贬值,公司预计18H1汇兑收益600万元,其中18Q1发生汇兑损益2236万元,18Q2汇兑收益在2836万元。而17H1汇兑损益为1355万元。扣除汇兑收益后,18Q2净利率为9.2%-10.8%,环比18Q1的8.7%有所提升。
2、LED显示照明业务持续发力,外延并购加速业务布局
LED显示方面,OFWeek半导体照明网数据显示,2016年全球LED显示屏市场规模为160亿美元,预计到2020年将达310亿美元。LED小间距有望实现更复合增速,主要受益于泛公共领域、商显以及影院、家用、智慧教室/会议等新兴市场驱动。公司作为行业龙头积极扩产(大亚湾1期+2期);国内市场方面,公司推进“渠道下沉、行业细分”销售策略;海外经济持续复苏,海外子公司雷迪奥积极构建产品中心部,深入挖掘客户需求,海外业绩持续向好。看好公司LED显示业务持续增长。
LED照明需求趋好,广东洲明专注于国内EMC工程,安吉丽专注于海外照明市场开拓,公司目前订单状态顺利,看好公司开拓照明业务。公司17年收购爱加照明60%股权(LED灯具)、清华康利100%股权(照明工程)、杭州柏年52%股权(LED显示,照明灯具,照明工程)、杭州希和光电子100%股权(LED显示,照明灯具,照明工程)、蔷薇科技100%股权(户外LED显示,亮化与显示跨界LED产品),拟收购海泰工程100%股权(照明工程,目前处于董事会预案状态),加速业务布局。看好公司整合资源开疆拓土。
3、所收购标的原股东及员工持股计划购买完成,成本价相对现价均已倒挂
公司6月22日公告,公司所收购标的清华康利的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入960万股,成交金额合计为1.36亿元,成交均价为14.24元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20年达成业绩承诺则每年可分别解禁所持总股票数的15%/25%/60%;公司6月26日公告,公司所收购标的蔷薇科技的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入173万股,成交金额合计为1941万元,成交均价为11.24元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20年每年达成业绩承诺则每年可解禁所持总股票数的三分之一;公司6月29日公告,第二期员工持股计划已完成股票购买,累计购入1472万股,成交金额合计为1.67亿元,成交均价为11.32元/股,按规定锁定一年。所收购标的原股东及员工持股成本价相对现价均已倒挂。
4、给予“强烈推荐-A评级”,目标价15元
公司产能、渠道、子公司布局将持续受益LED显示渗透及照明需求上行。我们预测18/19/20年归母净利润为4.52/6.01/7.79亿元,对应EPS为0.59/0.79/1.02元,对应PE为17.3/13.0/10.1倍,给予“强烈推荐-A”评级,目标价15元。
风险因素:外延并购整合不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。