天然气专题报告:接收站,未来天然气进口的主角

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨 日期:2018-07-11

LNG 接收站:海气进口的必经之路国际天然气贸易需要先将气态天然气进行处理后液化成LNG,通过海运送往全球各地。接收站的作用在于,使得LNG 运输船到达LNG 码头后,将运输船上的LNG 通过装置输送到陆地上进行销售。可见,LNG 接收站在LNG贸易中发挥着巨大的作用。

    接收站分布:亚洲地区是投资重心,国内发展逐步多元化从区域上看,亚洲太平洋地区有着世界上最多的LNG 接收能力,亚洲地区有着最多的最终投资决策项目(FID 和Pre-FID)。目前日本的LNG 接收站数量最多,接收能力最高,中国台湾的利用率最高。中国LNG 接收能力位居世界第五,预计在2022年接收能力会有大幅增长。

    目前我国有22个LNG 接收站,名义接受量7020万吨/年。目前,中海油LNG 接收能力占全国总能力的52.8%;中石油占比33.7%,中石化占比10.6%,九丰占比1.8%,广汇占比1.1%。随着华电集团、新奥集团、北京燃气等企业与国外LNG 供应商签署购气协议,民企积极参与海外上游业务等一系列事件不断兴起。未来,民营资本有望逐步向LNG 上游进行拓展,市场竞争将更加多元化。

    接收站营运模式接收站主要有自用和借用两种模式,主要取决于资产的风险偏好。自用方式在天然气贸易价差较大的情况下可以实现更大盈利弹性,而借用方式的接收站则在通道费不变的情况下每年可以实现稳定收益,不会受到贸易价格波动带来的风险。

    从采购和销售模式上看,天然气国际采购趋向于短期小规模的合约,未来长约比例将逐步降低。销售模式上,就我国国情而言,LNG 更能反应市场供需,因此液态销售利润更高。

    按照当前时点国内外天然气价格进行测算,管道气从亚洲进口现货会产生亏损,从美国进口有利可图,而LNG 无论从亚洲还是美国进口都有利可图。

    接收站发展是大势所趋短期看,管道瓶颈使得接收站承担更多进口使命。管道气使用率在去年冬季已经达到上限难以有超越,对应的供需缺口只能由接收站来承担。

    长期看,中美能源贸易或拓展接收站的发展空间。对于国内而言,我们目前不存在与美国进行大规模贸易的基础。对于接收站持有者而言,未来有两条路可以选择,一方面是增加接收站的数目,一方面是扩大现有接收站的周转能力,无论哪种思路都将使得接收站的资本开支会越来越多。

    国内天然气政策利好接收站盈利提升。国家对上游气源持放开态度,有利于气源多样性,使得民营资本更加愿意参与接收站的投资中,可以从国际资源方采购更加便宜的天然气。此外,在天然气价格理顺的过程中,国家提高管道气门站价并向下游传导,使得接收站气态销售部分的盈利能力随之不断提高。

    风险提示:国内煤改气进度不及预期,美国页岩气对于市场的冲击。

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