海螺水泥:18年上半年盈喜胜市场预期;重申买入评级

预计上半年净利润增长80%-100%。根据海螺水泥的盈喜公告,公司将在2018年上半年实现净利润120亿-134亿元人民币。这代表着2018年第二季的净利润应不低于72亿元人民币,较第一季的47.8亿元人民币大增。我们认为,期内盈利带来惊喜主要是由于吨毛利强于预期所致。

    一旦公布财务细节,股份可望获得另一轮盈利预测上调。盈喜指引范围的低端值(120亿元人民币)相当于我们和市场对全年预测的54.5%。由于季节性因素,下半年的销量通常较高,因此除非水泥价格大跌,否则下半年的净利润应高于上半年。如果实际业绩中没有重大的一次性项目,我们和市场都可能会再次提高全年盈利预测。

    雨季开始至今,水泥价格的跌势相对温和。由于雨季的关系,7月和8月水泥价格偏弱并不令人意外。然而如图2和图3所示,到目前为止,价格的跌势相对温和。海螺水泥的两个主要经营地区(华东和华中)的水泥价格同比来说仍然颇高,这是由于主要水泥企业进行有效协调以及环保核查导致停产,并防止了库存急增所致。因此我们预计,第三季的盈利增长仍将强劲。

    股价调整后估值吸引。受累整体市场情绪偏弱,海螺水泥股价在过去几周下跌约15%。我们认为这带来了良好的进场时机,因为相信公司业务不受到贸易战的影响,而且其净现金状态有助抵御内地流动性紧张带来的影响。海螺水泥的2018年市净率为1.82倍,略低于2009年以来的平均1.86倍。