海底捞沸腾中式餐饮系列(二):廿载深耕,加速腾飞

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2018-07-11

海底捞发布招股说明书,当前拥有超过320家门店,2017年营收106亿人民币,净利接近12亿人民币,是当前中餐最大规模的企业。预计海底捞2018年门店增速超过70%,过去两年在二三线城市的高速扩张,同时保持优秀的核心数据(同店销售额增速、客单价、翻台率),尽显龙头风采,从侧面验证了餐饮业强劲复苏向好、二三线城市拥抱餐饮消费升级的状况。

    评论:

    火锅是中餐优质赛道,餐饮业消费场景争夺加剧。火锅具备相对容易标准化、口味接受度广、有一定成瘾性、是天然的聚会场景有利于延长营业时间等特点,当前已是中餐第一大品类,市场空间广阔,我们再次强调火锅是中餐的优质赛道。当前餐饮与商圈联动加强,餐饮门店面积缩小、密度上升,业态细分趋势明显,继续贴近消费者,满足不同需求和偏好的消费者群体。

    海底捞的高翻台率支撑了高坪效,同时供应链等资产不在体内,ROE高达110%。过去两年,餐饮业整体复苏,海底捞大力推行24小时经营、更新品牌形象,翻台率按年上升11%达到5次,支撑了6-8万的坪效,遥遥领先于行业1-3万的平均水平。此外,海底捞有多个关联公司,包括蜀海供应链、颐海国际等,2017年关联交易金额达49亿元。供应链、存货等大量资产置于关联公司体内,海底捞ROA 达到37%;海底捞无有息长期负债,但关联方交易欠款超12亿元,推高表观杠杆,使得ROE 达到110%。

    火锅市场潜力大,海底捞扩张空间广阔,人才储备完备,扩张顺利。海底捞品牌强势,租金占营业额比重仅为4%,远低于行业8-20%的水平,测算显示这一占比将继续保持低位;优质的品牌和管理使得新门店客流成熟较快,新门店翻台4.6次,仅略低于老门店的5.1次——综合起来,海底捞能够在大约6-13个月完成门店投资回收,高速扩张期的现金流压力大为减轻。同时,海底捞的培训、选拔和薪酬体系完善,“类合伙制”下与店长共享本门店、徒弟徒孙门店的利润,减少管理人员流失、激励店长培育徒弟和寻点开店,在完成人员储备后能够高速拓店。

    风险提示:食品安全事故;行业增速不及预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
道氏技术 买入 -- 研报
三利谱 买入 64.00 研报
金地集团 买入 -- 研报
华发股份 买入 -- 研报
保利地产 持有 -- 研报
中南建设 买入 -- 研报
万科A 买入 -- 研报
诚迈科技 买入 60.00 研报
深信服 持有 -- 研报
绿盟科技 持有 -- 研报
启明星辰 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
道氏技术 0 0 研报
三利谱 0 0 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
万科A 0.84 1.03 研报
诚迈科技 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
红豆股份 0.11 0.07 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 持有
万华化学 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 549 84 320
汽车制造 400 35 218
电子器件 376 51 233
建筑建材 369 45 197
机械行业 327 43 131
金融行业 326 26 158
化工行业 271 46 109
酿酒行业 265 16 142
生物制药 262 43 173
房地产 244 28 159
交通运输 226 25 112
钢铁行业 218 30 117
家电行业 199 15 134
食品行业 192 25 69
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 30 103
其它行业 155 15 92