商业贸易行业:拼多多,凭借低价团购模式打开市场,3年收获3亿用户

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:倪华 日期:2018-07-11

拼多多于2015年成立,创始人黄峥有科技公司背景,也有淘宝天猫店铺运营经验。成立当年就得到诸多优质天使的投资,2015~2018年完成4轮融资,总金额超过100亿人民币,腾讯参与了B、C、D轮融资。

    我国家庭年均可支配收入中位数仅4~5万人民币,“低价爆款+团购优惠”的策略仍有广泛受众,社交电商曾流行分佣模式,熟人社交关系的环境下,分佣模式无法成功,拼团模式才能成功。拼多多凭借此迅速切入市场,收割长尾流量,成立3年实现用户数3亿、年GMV2000亿、商户数100万。有淘宝经验在前,商家对低价走量的销售模式十分熟悉,再加上微信超10亿的用户基础及普及的支付系统,拼多多可以用低引流成本快速打开市场,收获不少淘宝渗透率不高的三四线城市客户。

    拼多多2017年转型平台后,收入全部来自佣金和广告(2:8),2017、2018Q1实现收入17、14亿元,目前处于高速增长期。其中佣金只收取交易额的0.6%用于第三方支付系统手续费,货币化率的提升主要依靠广告收入,目前货币化率仅为2.1%,低于阿里和京东,未来随着流量的持续积累和GMV的增加,广告变现能力将加强。

    拼多多仍然面临客户粘性不高、客单价低的问题。其中粘性不高体现在月活数明显低于全年活跃买家数,客单价低体现在单个用户带来的GMV只有阿里的8%,单个订单金额不到京东的1/10。

    2016~2018Q1累计亏损10亿,规模效应显现亏损逐步缩窄。各项费用中营销费用是大头,共投入27亿元。随着收入规模的加大,亏损率逐季度递减,净利率从2017年的-30%提升到2018Q1的-15%。现金流充沛,2016~2018Q1账上现金净增84亿,经营活动净流入18亿,融资进账77亿。经营活动现金流入主要来自商户缴纳的保证金(3年净增24亿)。再加上用户购物产生的80亿沉淀资金,拼多多2017、2018Q1分别收获8千万、5千万利息收入。

    投资建议

    拼多多成立3年跻身中国第三大电商,核心优势是①主打低价爆款,还有②“有奖游戏+团购”的传播模式使分享者和被分享者双赢,从而实现低成本引流,以及③微信在流量等多方面的扶持。但用户和商户的切换成本较低,拼多多后续要考虑的是如何维系3亿的流量,并转变为有效GMV从而变现。我们认为,拼多多已经完成了初始的流量积累,在客单、货币化率逐步提升的假设下,拼多多的盈利能力将逐季改善,有望在2018年末实现单季度的盈亏平衡。

    风险提示

    用户增速放缓,客单价提升有限,腾讯的扶持力度减弱。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
信捷电气 持有 -- 研报
汇川技术 持有 -- 研报
麦格米特 持有 -- 研报
天顺风能 持有 -- 研报
尚品宅配 买入 -- 研报
天源迪科 持有 -- 研报
亚宝药业 买入 11.62 研报
新城控股 持有 -- 研报
蓝光发展 持有 -- 研报
华夏幸福 持有 -- 研报
保利地产 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
尚品宅配 0 0 研报
天源迪科 0.62 0.65 研报
亚宝药业 0.27 0.29 研报
亿嘉和 0 0 研报
TCL集团 0.12 0.11 研报
世联行 0.84 0.62 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
首开股份 1.10 1.29 研报
新城控股 0 0 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
先导智能 37 持有 买入
万科A 35 持有 持有
华鲁恒升 34 持有 买入
山西汾酒 34 持有 持有
洋河股份 34 持有 持有
博世科 34 持有 中性
上汽集团 33 持有 持有
烽火通信 33 持有 持有
泸州老窖 33 持有 持有
碧水源 33 持有 买入
保利地产 32 持有 持有
中炬高新 32 持有 持有
汇川技术 32 持有 持有
锦江股份 31 持有 持有
五粮液 31 持有 持有
保利地产 30 持有 持有
安琪酵母 30 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 1145 104 340
机械行业 760 72 257
生物制药 741 80 232
化工行业 715 62 264
汽车制造 638 40 206
农林牧渔 612 33 213
建筑建材 593 47 259
酒店旅游 558 22 165
酿酒行业 543 17 160
交通运输 528 37 158
房地产 502 35 166
食品行业 487 30 160
金融行业 435 28 171
商业百货 428 52 127
电子器件 407 61 164
服装鞋类 349 24 116
钢铁行业 344 25 133