钢铁行业:业绩预告略超预期,唐山戴南凸显政策落地趋严

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2018-07-11

本周,大盘继续低迷,受此影响钢铁板块也继续下跌。中信钢铁指数本周下跌2.46%,跑输大盘1.04个百分点。

    价格方面,本周钢材价格无论是期货还是现货均下跌。但从跌幅来看,期货小于现货,螺纹强于热卷。受中美关税影响,整个大宗商品市场表现低迷,螺纹期货的表现堪称具备免疫力。我们认为,本周钢价下跌,主要是现货下跌带动所致。因此,短期内继续维持钢价下行观点不变。

    基本面方面,本周钢铁库存在连续两周上涨、合计上涨约60万吨后,本周下降约16万吨。库存降幅主要体现在螺纹和线材,板材类库存仍然在增加。因此,从库存结构来看,依旧是高库存的螺纹线材降库,低库存的板材补库。结合历史上3季度的库存整体表现以及今年以来的库存变化情况来看,目前的库存对短期钢价难言绝对的利空或是利多。

    政策面方面,唐山市于7月4日印发了《唐山市钢铁、焦化超低排放和燃煤电厂深度减排实施方案》的通知,要求市内所有钢铁企业于2018年10月底前达到超低排放水平并完成湿烟气脱白治理,凡达不到标准的实施停产整治。我们认为即便不考虑焦化超低排放可能对焦炭生产的影响,仅钢铁超低排放要在10月底前做到难度都很大。目前,国内可以稳定做到超低排放的钢厂几乎没有。并且不达标停产整顿,意味着17年限产时通过转炉加废钢来增产的方法在18年可能实施的机会都没有,这可能会对18年采暖季钢材产量造成直接的减少。

    江苏也传来戴南不锈钢产能从413.9万吨/年下降至150万吨/年,相较于之前的413.9万吨不合规产能,现在的150万吨是合规产能。由于之前的产能利用率低,产能规模大幅压缩后,产量影响可以忽略。但新建的这150万吨产能指标需要外购减量置换。另外,之前依托于中频炉小而散的产业业态至少在冶炼环节升级为高度集中业态,潜在冲击也不容小视。

    从唐山超低排放和江苏戴南产能置换可以看出政策在落地层面明显是从严执行。

    本周,自华菱钢铁第一家发布半年报业绩预告,共有6家钢企发布半年报业绩预告。普钢类企业普遍业绩同比大幅增长,2季度环比1季度有提升。从我们重点跟踪的一些钢厂来看,半年报业绩整体好于之前预期。且从之前的经济政策,特别是7月5日印发的《国务院关于开展2018年国务院大督查的通知》中明确提出启动新的三年棚改攻坚计划,落实2018年开工580万套任务(只是之前目标的重申)情况来看,实体经济平稳运行仍是重要的政策目标,下半年的钢材需求不必过于悲观。

    目前,钢铁股估值处于历史低位,且下半年钢材需求悲观预期大概率会得到修正,随着市场悲观情绪的逐步改善,即便我们预期中报分红的钢铁股很少,钢铁股也仍然具备较大的配置价值。重点推荐三钢闽光和宝钢股份。另外,一些中厚板和钢管业务占比高,以及PB低于1的钢铁股也值得关注。

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