煤化工行业专家交流纪要之二:高油价增强投资意愿,煤化工进入上升周期

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王彬鹏,郑晓刚 日期:2018-07-11

近期石油价格上涨推升煤化工行业景气度,我们与煤化工资深专家进行了深度交流,专家详细介绍了煤化工技术发展历程、基础知识及煤制油、煤制气、煤制烯烃以及煤制乙二醇项目经济性。通过深入分析近期煤化工行业发展情况,了解未来新型煤化工行业布局及发展着力点。同时,对煤化工项目投资过程进行拆解,介绍煤化工项目各环节投资占比情况,肯定了中国化学在国内的煤化工程行业的实力与地位,并结合煤化工未来发展方向,提供相关建议。

    1、能源结构决定发展地位,2016年起行业迎来上升周期 目前我国能源结构仍是“富煤贫油少气”,替代进口的战略需求迫切。经过数十年的示范性建设,技术方面尤其是液化技术得到长远发展,国内煤制甲醇、煤制烯烃以及煤制油品等以石油替代为目的现代煤化工得到了迅速发展。受环评收紧、国际油价下跌、资金等因素影响,行业自2014年进入冷淡期,2016年随着环评放宽、国家态度转暖,行业迎来了向上的拐点。

    2、油价带动煤化工经济效益,煤制乙二醇最具发展前景 新型煤化工项目的经济性主要影响因素包括:煤价、油价、产品市场价格等。煤制油、煤制气和煤制烯烃产品的盈亏平衡点多在油价60~85美元/桶,其中各煤化工产品按生产经济性从高到低分别是煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油、煤制气。在目前高油价的背景下,煤化工项目经济效益显著。

    3、投资规模随油价上涨逐级打开,市场投资空间可期 2018年油价延续上涨趋势,行业投资规模持续扩大。煤制油项目从2018年1季度起开始盈利,已规划未投产规模达1267亿元,我们预计未来可实现投资达500亿元;煤制天然气受天然气终端价格固定影响,短期内亏损情况无法改变,投资意愿较弱;煤制烯烃受益目前高利润,企业投资意愿较为强烈,预计未来有近千亿投资将会落地;产能缺口扩大给煤制乙二醇带来充沛增量空间,同时低成本、高利润、审批权下放等利好因素使得地方企业投资意愿极强,预计未来也会是近千亿市场。

    4、中国化学竞争优势显著,行业整体朝着多联产方向发展 中国化学属于煤化工行业龙头,覆盖领域全面,整体优势明显。公司下属设计院众多,在煤化工主体项目的前半部分具有较强的技术实力与丰富的施工业绩。同时,相对于单产的煤化工装置,具有规模化、大型化、一体化、基地化等特征的多联产装置在综合投资规模、生产成本、能耗等关键指标上优势显著,成为大型企业的发展方向。

    风险因素:油价大幅度下滑,煤化工投资额不及预期

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