国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进

公司是央企中建材下属的建材、建工领域的检测认证龙头。国检集团业务起源于20世纪50年代,经过六十余载的不懈努力,公司已发展成为国内建筑材料及建设工程领域内规模最大的、综合性的、第三方检验认证服务机构。

    建材、建工是检测行业最重要的细分领域,增速较快。1)行业整体规模和增速:检测行业整体保持较快增长,2016年行业营收2065亿元,同比增长14.7%。随着我国经济发展已转向高质量发展阶段,国内检验认证行业整体成长空间巨大。2016年,全国检验检测服务业营业收入达到2065亿元,同比增长14.7%。2)建材、建工检测是检测行业最主要的细分领域,合计占比达到1/4。2016年,建材、建工检测行业收入分别达到324、182亿元,合计占比达到1/4。3)终端消费者对住宅品质的需求,建材、建工检测行业营收增速较快,明显高于建筑行业整体增速。2016年,建材、建工检测行业营收增速,建筑行业整体增速分别为11.1%、6.6%,前者明显高于后者。

    目前行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。

    国检集团主导发布行业标准,向综合性检验迈进。1)坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的研发思路,提升公司技术影响力。公司主持制订并已发布的国际标准9项,主持制订并已发布的国家、行业和地方标准289项;主持在研国际标准1项,主持在研的国家和行业标准217项;承担标准样品研复制项目71项,现有标准样品59项;获发明专利70项,实用新型专利202项,外观设计专利4项;拥有计算机软件著作权共计38项。2)收购北京奥达清,进入环保检验领域。2017年12月公司用3,289.93万元自有资金收购北京奥达清环境检测有限公司60%股权,跨出建材建工检验认证领域,进入环境与环保检验领域,迈出公司跨领域发展的重要一步。

    盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元。公司2018年估值相比可比公司较低,给予2019年22倍目标估值,对应目标价20.9元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:同业竞争加剧风险,下游行业周期波动风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入或不如预期等。