新安股份:二季度业绩大幅增长,下半年有望继续涨价

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李辉 日期:2018-07-11

公司预计中报归母净利7.1-7.3亿,符合市场预期

    公司公告,预计上半年归母净利7.1-7.3亿,同比增长237%-246%;对应二季度归母净利4.5-4.7亿,同比增长202%-215%,环比增长74%-81%。符合市场预期。

    有机硅大幅涨价,二季度业绩大幅增长

    二季度业绩增长主要受益有机硅量价齐升。二季度国内DMC均价33126元/吨,同比上涨56%,环比上涨13%,价差26314元/吨,同比扩大71%,环比扩大19%;另外公司白南山搬迁项目已于2017年四季度完成并投产,2018年上半年有机硅、草甘膦产能正常发挥,产销量与上年同期相比,有较大幅度上涨。

    下半年有机硅有望继续涨价,金属硅价格回落,有机硅产品盈利继续扩大

    有机硅行业自2016年供需反转后,2018年开工率接近行业极限水平,2019年底之前无新增产能,我们预计需求继续保持每年中高速增长,预计本轮景气周期能持续至2019年下半年;中短期看,目前需求淡季价格相对平稳,三季度旺季价格有望继续上涨,部分厂家因环保问题阶段性开工不畅会加剧供给紧张;由于合盛新产能陆续投放,金属硅价格有望在目前1.27万/吨基础上继续回落,DMC盈利空间将继续扩大。公司34万吨单体产能位居行业龙头(权益产能29万吨),行业高景气业绩持续兑现。草甘膦行业已经从周期底部走出来,未来随着行业整合推进,预计对下游商议价能力将显著提升,行业有望持续盈利,公司8万吨产能有望贡献稳定利润。

    有机硅继续扩产打开增长空间,一体化延伸夯实发展基础

    公司镇江江南启动有机硅二期项目15万吨单体产能已于2017年10月底开工建设,预计2019年12月底建成投产,届时公司有机硅单体总产能达到49万吨,继续稳固行业龙头位置,新产能投放后打开后续增长空间。有机硅产业未来趋势是终端化,公司已布局三大下游产品平台,并通过股权等多种形式绑定核心团队,终端化落地进度走在国内前列,不断奠定未来竞争先发优势。(以上量价、项目等数据信息全部来自公司公告、百川资讯)

    盈利预测与估值:因产品价格超预期,上调18-20年盈利预测至16.5/18.2/18.6亿(此前预计10.2/12.2/12.9亿),对应PE7.2/6.5/6.4倍;由于产品单位盈利提高,给予18年10倍PE(此前给予15倍PE)。将目标价由21.6元上调至23.4元,买入评级。

    风险提示:产品价格下跌;项目投产不达预期;环保的不确定性影响。

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