精测电子:来自第一大客户boe的订单再创新高

支撑评级的要点

    单季度来自京东方订单创历史新高。公司公告,按季度统计,1Q2017-2Q2018的六个季度,来自京东方的新订单分别为1.77、1.15、0.66、2.05、0.80、3.48亿元,2018年Q2来自京东方的订单创历史新高。

    2018年H1来自京东方的新接订单同比增长47%。按半年度统计,公司来自京东方的新订单1H2017、2H2017、1H2018分别为2.92、2.71、4.28亿元,2018年上半年新接订单同比增长47%,环比增长58%。

    未来订单有望保持上升趋势。从京东方已披露的在建和拟建的OLED和TFT-LCD产线看,2018年以后仍有OLED绵阳线、OLED重庆线,以及TFT-LCD武汉线进入设备采购高峰。

    FPD行业高景气度持续时间有望好于市场预期。我们与市场观点不同,认为不断加码的OLED产线投资因考虑良率的缓慢攀升,单条产线投资周期至少2年以上,2019年仍然是设备采购高峰,行业景气度持续时间比市场预期长。

    评级面临的主要风险

    布局半导体工艺控制检测后,大量的研发成本和更长的研发周期可能会对公司短期盈利构成不利影响,且工艺控制检测产业化进度可能低于预期。

    估值

    我们维持精测电子2018/2019年净利润为2.77/4.11亿元的盈利预测,目前市值对应的PE估值为48/32倍,与同业长川科技、北方华创的估值水平相比,精测电子仍有优势,公司经营战略具备前瞻性,FPD领域提供业绩和估值支撑,半导体工艺控制提供发展潜力和估值弹性。我们维持“买入”评级。