国防军工行业:军工反弹继续,三条主线布局

产业密集增持+成长股重估,军工迎来超跌反弹窗口。本周(7.02-7.08)国防军工指数上涨0.90%,跑赢大盘4.42个百分点,行业涨幅第1/29;航发控制(11.28%)、航发科技(8.04%)、中航高科(7.48%)、中航沈飞(6.38%)等航空产业链相关股票涨幅居前。我们认为主要原因:1)产业资本密集增持,将有效提振市场信心:受实控人增持利好刺激,以航发动力、航发控制为代表的发动机产业链强势大涨,带动板块情绪。据统计,6月中旬以来军工行业有近20家公司先后获大股东增持。2)军工前期跌幅较大(4.2-6.19下跌23%)、估值回归至历史低位、机构配置较低且无外资流出压力,优质成长股有望获得重估。

    兼具弹性与估值性价比,军工反弹有望延续。军工行业具有高Beta特征,短期行情与创业板指数相关性强,同时也是2016年以来调整最充分的行业之一,当前估值水平或机构持仓均比例回至2013年初水平,军工板块具备超跌反弹的基础,但我们判断,板块分化将加剧,基本面改善明显、改革率先受益的主流军工股优势将进一步凸显,而参军民板块整体仍处于“大浪淘沙、去伪存真”的过程。

    “业绩反转+改革加速”将继续催化三季度行情。从已公布的2018H1业绩预告看,我们判断军工基本面最悲观时期已过。根据最新统计,截至7月8日,161家军工企业中已有64家发布业绩预报。从报告类型上看,其中23家续增、18家略增、4家续盈、4家扭亏;从预计净利润(上下限平均数)水平上看,有46家2018H1净利润同比增速超过15%,其中超过50%的有18家,行业整体业绩改善趋势良好。根据装备采购和订单特点,我们预计进入三季度后行业好转逻辑,将持续得到验证,而改革已进入深水区,“每一次破冰”都将对行业形成实质性利好。

    三条选股主线与受益标的:1)首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子、中航机电、四创电子;3)具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军:火炬电子、菲利华。

    催化剂:军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

    风险提示:军工订单波动性较大;军工改革不及预期。