家用电器行业:家电中报业绩确定性领先,产业保持向好信心

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:林寰宇 日期:2018-07-10

家电龙头中报业绩确定性领先,关注向好子行业

    白电:出货端数据稳健增长,空调销量依然为亮点。预计空调产品依然保持盈利能力领先,且整体毛利率改善预期明显,同时汇兑科目或有较明显正收益,业绩增长或高于收入增长。

    厨电:依然处于终端需求释放红利期,中报业绩依然有望保持增速领先,后续地产政策影响下,预计厨电企业全年业绩出现分化。

    黑电:海外市场表现加速,利好全球化领先黑电企业。同时,电视面板价格6月创出新低,厂商毛利率或大幅改善。

    上游:白电产业链上游企业的表现依然最具稳定性,同时细分领域龙头企业业绩兑现更为明确。

    小家电:关注细分市场消费,新兴产品存在市场亮点,业绩加速兑现。

    基于我们全年的行业景气度判断,以及龙头个股的业绩确定性优势,依然维持排序:白电>厨电>成长性小家电及上游>黑电,确定性优势下,持续推荐家电底仓。

    市场风险偏好下行,北上资金流向家电龙头

    根据WIND最近7日汇总数据,美的、格力列北上资金净流入第三、第十一名,其中净流入金额分别为3.93、2.20亿元。部分家电白马的配置价值和资金偏好的优势明显,在弱市行情中,家电龙头下行风险有限,且业绩的确定性和未来稳定性具备优势,重申目前时点家电防御性价值的判断。从细分行业属性来看,白电行业尤其是空调行业格局稳定,整体需求释放确定性强,兼具业绩稳定性与成长性,首推空调产业链龙头。

    5月冰箱内销符合预期,汇率波动下出口未来或有修复

    5月单月数据,内销市场符合预期,同比-0.1%,外销市场同比-5.0%。冰箱总销量690.9万台,同比-2.5%。而在生产端,企业仍维持较高热情,对后续出货保持乐观。海尔与美的系销量增速分别为同比+4.9%、+2.6%,市占率分别+1.3PCT、+0.7PCT。

    前5月累计数据,美的内销产品表现亮眼,增速依然保持领先。1-5月总销量\内\外销分别同比-3.5%\-4.6%\-1.8%。海尔依旧稳居第一,美的份额提升明显,市场持续向龙头企业集中。1-5月海尔依旧保持市占率第一,海尔19.3%、美的13.4%,分别+0.3PCT、+1.0PCT,整体市场集中度得到进一步提升。

    产业资本动向明确,展现企业发展信心

    近期家电龙头加大产业资本运作力度,维持向好势头。一方面,美的披露不超过40亿元的股份回购议案;另一方面,格力再度举牌海立股份,持续推进的上游产业链整合,均展现出行业内部对于家电行业发展向好的判断,以及对于企业估值的明确信心。

    风险提示:价格竞争加剧;原材料价格持续不利波动;人民币汇率波动加剧。

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