行业对比周报:政策微调助力短期反弹,估值底虽已接近但仍待确认

当前两市PE、PB都跌破历史均值一个标准差的位置,政策虽然还未明确宽松,但货币政策已经开始出现一些边际转暖的信号,宽货币的表态与动作有望改善流动性预期,助短期市场逐步转暖企稳。但从棚改收紧、地产调控等信号又可窥见决策层在财政投放及债务风险防控上的谨慎,短期对于基建与地产方面对冲或刺激经济不宜有太多期待。

    单从估值来看,主要指数的市盈率、市净率指标都达到历史较低分位,可以说当前市场确实已经步入了估值的底部区域,但是我们仍然有两大疑虑,1.历史估值底能否代表未来估值底?2.TTM或静态估值是否能体现当前市场估值?

    我们测算整体A股PEttm扩大误差10%,A股整体P/E估值应在11.2-14.4的范围,当前A股整体PE为14.497略高于我们预计整体市场市盈率的上限。而P/B方面,根据上述数据测算,市场整体P/B扩大误差10%,A股整体P/B估值应在0.86-1.26,而目前A股整体市净率为1.65(根据2017年年报)。因此我们认为市场普遍认识的估值底还并未到来,但可以肯定的是A股整体已经非常接近其内生价值。

    从目前来看,A股反转依然要依靠财政与货币两大政策的反转,短期货币政策有望向边际宽松微调,一定程度上降低市场要求收益率进而形成估值底部促成市场反弹。而A股估值的底部将在货币政策明确跟进后得到确认。

    行业配置上,我们继续建议投资者采取近“货币”,远“地产+基建”,盼“降税”的配置组合。1:对流动性较为敏感的电子、计算机行业。2:人民币贬值有望大幅提升业绩的纺织服装板块。3:大消费中,外资持股比例低、单价低的必须和中低端大众消费品。

    本周行业配置:

    超配:电子、计算机、纺织、食品饮料(外资持仓较少的二线龙头)

    标配:医药、休闲服务、保险、农林牧渔

    低配:房地产、采掘、钢铁、建材、交运、建筑