浪潮信息重大事项点评:股权激励获得山东国投批复,服务器龙头强者愈强

股权激励激发核心员工活力,助力业绩更快增长。股权激励计划拟向激励对象授予3796万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本的2.94%。授予对象包括高管12人,中层人员、核心骨干人员124人,合计136人。行权条件方面,本次激励计划获授的股票期权行权的业绩考核目标要求以2016年业绩为基数,2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%,要求2018-2020年净资产收益率增长分别不低于70%、100%、120%,且上述指标均不低于同行业平均水平。较大的激励范围及较高的行权条件有望达到充分激励的效果,助力公司业绩更快释放。

    云计算带动服务器高增长,需求持续验证。据IDC数据,未来三年全球云计算(IaaS)复合增速27%,而中国云计算也迎来快速增长期,带动服务器需求持续快速增长。另一个角度,未来三年IDC建设复合增速有望达到29%,显著拉动服务器需求。中美对比来看,美国云计算2010年进入用户快速增长阶段,2017年仍保持高速增长;中国自16年用户才开始广泛采购,未来五年都有望复制美国高速增长路径,并带来服务器需求高增长。据IDC数据,全球服务器需求连续四个季度增速提升,2018年第一季度营收同比增长39%,中国也是连续四个季度增速提升,2018年第一季度营收同比增长60%,增速均为13年以来新高,随着云计算需求释放,快速增长势头料将持续。

    服务器龙头受益云化浪潮,AI服务器打开新空间。公司在2017年出货量达到73.65万台,全球市占率达6.43%,超过华为,位列全球第三,市场占有率呈现持续快速提升趋势。收入中互联网客户贡献比例过半,JDM模式是公司快速发展的重要因素,该模式是面向互联网运营商应用场景和业务特点,融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式,符合全球对云服务器需求快速增长的趋势。此外,公司全面布局AI服务器,在数据量持续爆发增长,人工智能发展迅速背景下,AI服务器提需求迎来快速增长,而公司是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商,目前,阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供,浪潮在国内AI服务器解决方案市场占有率超过60%,已经成为中国AI领域最大的计算平台供应商,AI服务器快速上量带来新的增长点,也将进一步强化龙头地位。

    投资建议:公司增速远高于行业增速,已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商,未来市占率有望进一步提升。同时推行JDM模式,有效对接互联网巨头需求释放,全面布局AI服务器,助力业务更快增长,龙头地位有望强者愈强。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元,对应PE分别为50倍、35倍、25倍。维持“强推”评级。

    风险提示:海外市场拓展不及预期,大客户毛利率持续下降。