新安股份:有机硅量价齐升,半年报业绩大爆发

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2018-07-10

事件

    公司于7月9日晚发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018上半年实现归母净利7.1-7.3亿元,同比增加237%-246%;实现扣非净利润为7.0-7.2亿,同比增加415%至430%。

    简评

    有机硅、草甘膦量价齐升,半年度业绩同比、环比大增

    公司2018年上半年业绩迎来大爆发,扣非后净利润为7.0-72亿,同比大增415%-430%,Q2季度环比Q1季度增长74%-82%,同比和环比均实现大增,业绩的大爆发主要源于两大方面:一方面,2017年Q4季度公司搬迁技改基本完毕,产能达到满负荷生产状态,2017H1新安迈图基本处于技改过程,其实现亏损940万,而2018上半年基本处于满负荷生产状态;另一方面,主营产品价格和价差大幅扩大,特别是有机硅,DMC2018H1价差为19804元/吨,较去年同期大幅增长82%,Q2季度单季度价差环比增长25%;草甘膦方面,2018H1价差为733元/吨,同比增长19%。

    有机硅2018无新增产能,当前淡季价格仍坚挺,全年料将景气持续

    长远而言,纵观2018年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;外需保持旺盛;有机硅景气料将贯穿全年。

    近期而言,2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨,同比增长59%;表观消费量为16.6万吨,同比增长19%,即使近期进入下游消费淡季,有机硅DMC价格仍然稳定在34500元/吨,我们预计后续随着星火的检修,以及“金九银十”陆续临近,价格有望突破历史高点,公司有机硅权益产能14.5万吨,价格每上涨1000元/吨,净利润增厚0.9亿。

    草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高

    草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.57万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草

    甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。

    鉴于有机硅淡季价格仍然坚挺,我们上调公司盈利预期,预计2018-2019年EPS分别为2.11、2.32,对应PE仅为8X、7X,维持买入评级。

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