中南建设:销售增长符合预期,投资贯彻小盘策略

公司披露2018 年6 月份经营情况及新增土地储备情况的公告。6 月公司实现合同销售金额约163.2 亿元,同比增长58%,环比增长25%;销售面积约135.1 万平方米,同比增长36%,环比增长29%,签约销售均价为12080 元/平米,环比下降2.6%,总体保持稳定。

    销售均价虽有所下滑,销售金额增长符合预期。公司上半年实现合同销售金额652.1 亿元,同比上升45%;销售面积475.6 万平方米,同比增长10%,紧跟龙头企业规模增速,规模增长符合预期。根据克而瑞2018 年上半年中国地产公司销售排名,位列行业第十九名,保持行业二十强。

    新增土储规模健康,贯彻“小盘+深耕”战略。上半年公司总计获得41 宗土地,新增土储建面599 万平方米,略高于同期销售面积;合计地价259.1 亿元,约为同期销售金额的40%;平均土地价格为4325 元/平米, 为同期销售均价的35%。在18 年行业资金面趋紧的背景下,保持稳健的土地投资力度。新获土地储备大多位于三四线城市,以长三角区域为主, 珠三角、环渤海、中西部区域为辅。单项目建面以15 万平米为主,贯彻公司“小盘+深耕”的投资逻辑。 建筑业务稳步推进,新签合同额大幅增长。上半年,公司建筑业务新签发合同合同额278.3 亿元,同比增长59%,已完成2017 年公司新签合同金额的92%。原计划的本年度建筑业务承接合同金额为400 亿元,目前已完成过半。

    首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计2018 年、2019 年和2020 年EPS 分别为0.50、0.78、1.02 元。当前股价对应2018 年、2019 年、2020 年PE 为12.47 倍、8.01 倍、6.11 倍。

    风险提示:行业销售规模大幅下滑;行业调控政策持续收紧。