新安股份:主营产品量价齐升,业绩增长超预期

公司预计2018年上半年归母净利润在7.1-7.3亿元之间,同比增长237%-246%。其中第二季度单季归母净利润在4.5-4.7亿元之间,同比增长202%-215%、环比增长74%-81%。

    有机硅、草甘膦量价齐升,公司业绩超预期增长:公司主营产品价格上涨,叠加产能搬迁于去年四季度完成后带动产销量上升是公司业绩超预期增长的主要原因。DMC上半年均价3.1万元/吨,同比上涨52%;草甘膦均价同比上涨18%。公司项目搬迁后,有机硅单体产能增加至34万吨,业绩弹性十足。

    下游延伸逐步推进,公司盈利稳定性更强:公司正逐步加大下游产品的开发,目前下游产品消化DMC超1/3,未来两年有望继续提升到2/3,远期成长为以下游为主力的有机硅行业龙头。下游市场更靠近消费端,在上中游产品价格波动时,公司业绩高盈利的持续性反获一定保障。

    淡季不淡验证行业佳景气,今年为新安业绩爆发元年:在行业高景气背景下,行业普遍高负荷运转,而国内现有装置老化,部分未有过充分技改,大多延后技改,三季度若存在大企业集中技改现象,将对有机硅价格形成新的支撑,淡季或将不淡。

    有机硅行业正在进入好转通道,今年或是新安业绩爆发的元年。有机硅价格传导顺畅,长景气周期持续:近期陶氏化学两次上提有机硅下游产品价格,下游传导顺畅。7月虽是有机硅传统淡季,但价格仍然维持在高位。我们前期关于产业链正由供给收缩带来的中游涨价到获得需求支撑的下游涨价的变化的观点也进一步获得验证。在2020年新产能投放前,有机硅行业高景气无虞。就贸易战影响来看,全球开工率高企,供给向上弹性较弱,关税壁垒只会通过其他渠道方式导致产品回流,有可能间接成本的提升反而有利于支撑有机硅价格。

    盈利预测:上调公司2018-2020年的EPS分别为2.23/2.56/2.85元,对应PE7.54/6.58/5.90倍,维持“买入”评级。