仙鹤股份:受益定制家居行业,装饰用纸持续高景气

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李宏鹏,濮冬燕,郑恺 日期:2018-07-10

预计2018-2019年EPS分别为0.81、1.00、1.17元,同比增长24%、24%、17%。公司为特种纸行业龙头企业,近年装饰用纸及热敏纸的高景气促进公司业务不断成长,增发项目有助公司巩固龙头地位。

    专注二十载产品覆盖特种纸九大系列。公司是国内规模最大的特种纸生产企业之一,拥有20年的特种纸生产、研发和销售经验。公司的产品多元,包括烟草行业用纸、家居装饰用纸、商务交流与防伪用纸、食品与医疗包装用纸、标签离型用纸、电气及工业用纸、热转印用纸、低定量出版印刷用纸和其它等九大类,产能超过60万吨,市场占有率位居全国前列。

    夏王装饰用纸比肩国际品质,投资收益为公司重要利润贡献来源。夏王纸业是公司与德国夏特的合营企业,双方各持有其50%股权,主要从事三聚氰胺浸渍原纸的生产和销售,产品品质媲美国际一流水平。定制家具的流行刺激了饰面板的需求,这一需求将传导到装饰原纸,2016年我国装饰原纸销量达到84.9万吨,十年来复合年均增长率12.6%。近年来定制家具企业接二连三上市,募集资金不断扩大产能,预计未来装饰原纸市场有望继续向好。

    热敏纸行业景气度有望持续提升。近年来热敏纸应用已越来越广泛,电子商务和新零售的蓬勃发展,快递面单和商品标签有望成为热敏纸销量增长爆发点。公司热敏纸产品不断优化,提供小卷纸产品等内部变化的推动,公司热敏纸产品有望持续增长。

    募投项目不断增长公司实力。公司募集资金将投入“年产10.8万吨特种纸项目”、“年产5万吨数码喷绘热转印纸、食品包装原纸、电解电容器纸技改项目”、“常山燃煤热电联产项目”,将不断增强公司特种纸领域实力。

    首次给予“审慎推荐-A”评级,公司为特种纸行业龙头企业,近年装饰用纸及热敏纸的高景气促进公司业务不断成长,增发项目有助公司巩固龙头地位。预计2018-2019年EPS分别为0.81、1.00、1.17元,同比增长24%、24%、17%,首次给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:夏王纸业投资收益不及预期,上游原材料价格大幅波动。

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