红日药业事件跟踪:实际控制人变更为姚小青,利好公司长期发展

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2018-07-09

1.事件: 6月5日,北京高特佳与红日药业股东大通集团签署的《天津大通投资集团有限公司与北京高特佳资产管理有限公司关于天津红日药业股份有限公司之股份转让协议》,约定北京高特佳拟与天津海河产业基金共同设立高特佳海河基金,在高特佳海河基金设立完成后,以高特佳海河基金为主体,受让大通集团所持有的红日药业10%的股份。 本次股份转让后,公司董事长姚小青先生将成为公司第一大股东。

    为了进一步明确直接投资主体,北京高特佳及其控制的星泽睿成分别与红日药业控股股东大通集团于2018年6月21日签署补充协议,约定星泽睿成受让大通集团所持有的红日药业10%的股份。星泽睿成目前的普通合伙人(GP)是北京高特佳,有限合伙人(LP)是高特佳海河基金。

    2.我们的分析与判断

    (一)实际控制人变更将有利公司长远发展 公司实际控制人发生改变,大通集团放弃控股股东地位:6月5日,原控股股东大通集团转让所持股份给高特佳;6月22日又签订《补充协议》和《新股份转让协议》,取消了原协议中第五条关于大通集团股票表决权委托相关事宜的约定,大通集团承诺放弃红日药业控股股东的地位,认可姚小青先生作为红日药业控股股东及实际控制人。

    原控股股东的财务、股权质押等情况对公司经营及市场形象不利,控股股东改变有望消除公司发展障碍。大通集团截至目前已质押其所持有公司股份的97.52%,占公司总股本的20.67%,在当前市场情绪下构成一定的不确定性。此次股份转让之后,这一不确定性将得以消除。

    管理层与实际控制人统一将利于公司长远发展。此次交易完成后公司创始人及董事长姚小青先生将成为红日药业控股股东及实际控制人,未来管理层与实际控制人一致,对公司长远发展构成利好。

    (二)专业医药投资机构+政府产业基金助力公司发展

    本次股权转让的受让主体为星泽睿成,星泽睿成的资金来源于高特佳海河基金、北京高特佳或其控股股东高特佳集团(包括其下属企业)自有或自筹资金。其中,高特佳集团是专注于医疗健康产业投资的投资机构,拥有国内规模最大的专业医疗投资团队,构建医疗健康产业投资生态平台,致力成为具有全球影响力的医疗健康投资机构。天津海河产业基金是为“落实京津冀协同发展战略,推进全国先进制造研发基地建设”,天津市委、市政府决定设立的天津海河产业基金,并按照“政府引导、市场运作、分类管理、防范风险”的原则,突出“专业化、市场化、国际化”特点,遵循“整体设计、分期募集、政府让利、滚动发展”的思路进行市场运作,彰显市场的主导作用。天津海河产业基金聚焦十大支柱产业和七大新兴产业,其中包括了生物医药和健康产业。高特佳集团与天津海河产业基金将合作发展天津医疗健康产业。红日药业是天津市医药健康行业的代表性企业,此次股权转让标志公司对天津医药产业发展的引导作用和投资价值获得高特佳与天津海河产业基金的一致认可,也有利于公司在高特佳及天津海河产业基金的助力下获得更好发展。未来公司将更容易获取知名机构的协同优势、获取政府资源,甚至有望参与国企改革等。

    3.投资建议

    去年的渠道调整对公司的影响正已经消除,各项业务步入良性轨道;实际控制人的变更有助于公司的长期发展;配方颗粒业务行业发展空间广阔;此外在研项目逐步开花结果。预计2018-2020年归母净利润为6.66亿元/8.36亿元/10.18亿元,对应EPS 为0.22元/0.28元/0.34元,对应PE 为16/13/11倍。维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    行业政策影响药品销售,药品价格承受降价压力;新品研发进度风险。

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