生物股份:新品获批增强产品竞争力,公司有望重回正轨

事件:公司2018年7月7日公告,经农业部审查,准予金宇生物技术股份有限公司全资子公司金宇保灵生物药品有限公司生产猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013 株+Re-A/WH/09 株)。

    新疫苗获批,公司竞争优势凸显。该产品为公司与兰研所、中农威特、申联生物联合开展新兽药证书的注册申报。公司于2017年12月11日获得产品新兽药注册证书,于2018年7月7日成功获得生产文号。该疫苗为国际上首个猪专用口蹄疫O、A 二价灭活疫苗产品,为首例应用反向遗传技术构建筛选出与流行毒株高匹配度的毒种,采用具有自主知识产权的悬浮培养及纯化浓缩工艺技术集成,杜绝了免疫副反应,采用蔗糖密度梯度定量检测方法精准添加抗原确保疫苗的免疫效果,进一步提高了疫苗的安全性。目前市面上仅公司与中农威特拥有销售权,预计公司下半年将逐渐向市场投放新品,竞争优势愈发明显 下半年有望重回快速增长轨道。由于国内市场第一季度猪价低迷,导致养殖户打疫苗方式有所更改,以及国内中型养殖企业陆续出现提前淘汰母猪现象,导致市场苗需求短期略有下滑。同时,由于二季度各大疫苗企业清理牛、羊三价苗库存,导致短期拖累公司业绩,但我们认为随着第三、第四季度的旺季到来,新品猪口蹄疫二价苗逐渐投放市场,后续有望重回高增长。

    受益行业调整,公司业绩稳步提升。近年来环保政策密集出台,使得国内散户养殖户大幅度退出,国内大规模养殖场比例迅速提升,对市场苗的需求快速上升。我们预计2019 年内市场苗的市场规模将达到42.4 亿元,公司猪用疫苗业务业绩将呈快速增长态势。同时辽宁益康获批生产H7N9 禽流感疫苗,从目前已公布的各地方省份的中标情况来看,中标价皆在0.13-0.22 元/头份区间内, 相比起往年中标价至少存在30%以上的提升空间。我们认为随着后续全国各个省份招标展开,H5+H7 禽流感疫苗将进一步增厚公司业绩。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.92 元、1.17 元、1.47 元, 对应PE 分别为16 倍、12 倍和10 倍。考虑同行业平均PE 为25 倍,给予公司2018 年25 倍PE,目标价23 元,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品上市销售或不及预期的风险;行业政策可能发生变动带来的风险;市场竞争加剧,客户订单减少的风险。