迅游科技:无惧季节性因素,静待下半年业绩爆发

事件:公司公告2018半年度业绩预告,2018上半年实现归母净利润1-1.06亿元,同比增长224.8%-244.3%,其中因费用方面的员工股权激励费用、合并狮之吼无形资产摊销费用合计相比2017年同期新增约2200万元。

    上半年业绩主要受狮之吼季节性因素的影响,静待下半年业绩爆发。狮之吼的产品受众均在海外,广告主会集中在暑期(5月-8月)大规模投放游戏类广告。

    与此同时,大部分重要的节日,例如圣诞节、感恩节、万圣节、“黑五”等都集中在四季度,全年来看,狮之吼的业绩在一二三四季度之间会呈现递增的趋势,三、四季度的利润基本占了全年的70%以上。因此,上半年净利润未达全年的一半在预期之内,下半年狮之吼业绩的爆发将提升公司整体的业绩水平。

    加速业务需求提升,手游加速付费接口已开启。端游加速方面:在外服,根据开发商Epic Games 的数据,《堡垒之夜》全球玩家已突破1.25亿,接力此前爆火的吃鸡,成为端游加速需求新的贡献力量。在国服,腾讯代理的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》在5月底获得了文化部的审批通过,将直接利好国内竞技端游市场,带动国内加速器市场需求。手游加速方面,迅游手游加速器能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游。目前安卓版的支付通道已开启,IOS 版尚处于免费试用阶段,预计后续将给公司带来可观的手游加速收入的增量。与此同时,考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器,迅游手游加速公司速宝科技获腾讯战略入股,与腾讯游戏合作关系良好,公司的加速市场有望在热门游戏国服落地之后进一步扩大。

    狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24亿元,增速约30%,目前即将迎来广告投放旺盛的三四季度,且将发布更多新产品,用户数的不断积累将成狮之吼业绩承诺完成的保障。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.67/2.13/2.52元,对应PE 为19倍、15倍、13倍。基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展,我们给予公司2018年25倍估值,维持“买入”评级。

    风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。