长春高新:医药高增长和地产收入确认是业绩超预期原因

业绩简评

    公司公布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属于上市公司股东净利润4.83-5.68亿元,同比增长70%-100%,业绩表现超出预期。

    经营分析

    公司业绩超预期的主要原因是公司2018年上半年骨干医药企业收入增长强劲n2018H1生长激素行业继续保持强势增长势头,公司作为国内生长激素行业龙头拥有行业内规模最大的销售团队,同时剂型(粉针剂、注射剂、聚乙二醇长效剂型)和定价也有突出优势,我们估计上半年生长激素有望实现50%左右销售增长,且这一趋势有望持续。

    此外,疫苗行业处于山东事件后的恢复上行周期中,百克生物水痘疫苗继续保持增长,2018H1水痘疫苗批签发相比去年同期增长14%,同时有望受益于部分地区“一针改两针”的推广进程。迈丰狂犬疫苗上半年批签发超过140万支,已经接近2016和2017全年水平。

    房地产项目上半年结算收入是半年度业绩超预期的另一原因n2018H1房地产项目实现收入结算,有望贡献较大规模利润;而2017H1高新地产收入仅3008万元,亏损1232万元,收入确认的节奏变化使上半年利润高于预期。

    盈利调整

    考虑当前生长激素销售持续高增长,我们上调盈利预期,预计2018-2020年公司EPS为5.97、7.79、9.99元,同比增长51%、30%、28%。

    给予“买入”评级

    风险提示

    竞争对手剂型丰富对后公司市场地位形成挑战;生长激素销售费用上升;生长激素行业的整体监管风险;上半年地产收入确认后导致下半年地产业务确认收入规模减小