三友化工2018年中报预告点评报告:有机硅大涨,粘胶项目投产增强规模效应

维持增持评级。基于18年有机硅盈利向好,纯碱/氯碱盈利趋稳的判断,维持公司盈利预测,维持2018-20年EPS为1.19/1.32/1.45元,维持目标价14.15元不变,对应18年市盈率11.9倍,维持增持评级。

    中报预告净利18H1增21.60%,18Q2增61.95%:经公司初步测算,2018H1实现归母净利润11.70亿元,同比增21.60%,第二季度实现归母净利润7.32亿元,同比增61.95%。二季度业绩增长为:(1)Q2有机硅延续Q1来的大涨,二甲基硅氧烷混合环体、高温胶、室温胶等产品售价同比增约50%左右;(2)需求复苏叠加集中检修带动景气度改善,Q2华东重碱均价2034元/吨,同比增22%,环比增14%。

    18年有机硅高景气,纯碱、氯碱盈利趋稳,粘胶价格底部徘徊。公司。有机硅受益需求稳增及环保、废酸影响,下半年高景气将维续。纯碱Q2检修潮过后供给回升对价格略有压制,但供给滞增下预计将稳定在较好盈利。油价上涨下氯碱盈利能力将维稳。粘胶18年确定新产能只有公司与赛得利,棉价及需求预计也将带动价格小幅回升。

    6月20万吨差异化纤维一期投产加强规模效应。新建20万吨差异化粘胶纤维项目一期10万吨在6月15日进入投料试车阶段,公司粘胶短纤总产能达70万吨,比肩兰精等世界巨头。预计1个月达产,此外2017年莫代尔技改完成,2018年继续放量,预计全年粘胶纤维产量增13万吨。同时检修影响削弱下,氯碱、纯碱产量也将略回升。

    风险提示:产品价格下跌、20万吨粘胶纤维项目一期达产晚于预期。