扬帆新材中报预增点评:光引发剂价格上涨,下游导入进入收获期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚 日期:2018-07-09

维持“增持”评级,上调目标价36元:受益于产品价格上涨以及产品导入进入收获期,高毛利产品放量。我们上调2018-2020年EPS1.20/1.63/2.07元(原来0.89/1.23/1.75元),参考可比公司,给予公司2018年30倍PE估值,上调目标价36元(原来35.60元),维持“增持”评级。

    2018H1同比增长167%-192%,业绩超预期:公司2018H1实现归母净利6300-6900万元,(YOY+167%-192%),对应2018Q2净利3630-4230万元,(YOY+178%-224%),超越市场的预期。公司Q2业绩高增长的原因:(1)环保趋严致使光引发剂供给紧张,公司主要产品907价格上涨,2018年涨幅超30%,当前价格超过15万元/吨。其他369、ITX等多数品种也出现不同程度价格上涨。(2)公司前期储备的高毛利医药中间体产品进入收获期,贡献新的利润增长。

    国内光引发剂龙头,受益于行业供需格局改善:公司目前具有2000吨/年光引发剂以及1500吨/年巯基化合物生产能力,其光引发剂907在全球市占率超过60%。行业受益于环保形势日趋严格,中小产能生产持续受到限制,供需结构持续改善,公司作为行业龙头受益显著。

    2.9万吨光引发剂以及医药中间体项目支持未来高增长:公司通过在内蒙古建设1.1万吨光引发剂以及1.8万吨医药中间体以及衍生物项目将有效扩展产能解决产能瓶颈,拓宽产品线。同时预计公司光引发剂产品线不断拓展将支撑未来三年业绩高增长。

    风险提示:环保突发性事件,环保力度不及预期。

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