科沃斯:走进千家万户,全球领先的服务机器人制造商

较早进入清洁类小家电行业,传统业务稳定增长。公司成立于1998年,公司作为较早进入清洁类小家电行业的厂商之一,竞争力较强,主要的经营方式:为国内外知名吸尘器品牌厂商提供OEM/ODM服务,以及公司自主品牌“TEK泰怡凯”系列清洁类小家电产品的研发、生产与销售,2017年公司清洁类小家电实现15.7亿元收入,占据整体业务收入的34.6%,分类别来看,95.5%为代工,4.5%为自主品牌销售。清洁类目前公司市场占有率稳定,2015-2016年,公司吸尘器出口市场(代工)占有率为4.15%和4.47%,市场占有率有望继续提高。从未来来看,清洁类小家电主要受益于:1、国际市场受益于全球经济的回暖,欧元与美元区个人消费的复苏;2、国内小家电渗透率还远低于发达国家,未来自主品牌有望突围。预计清洁类小家电业务未来将保持稳定的增长。 家庭扫地机器人绝对龙头,业务上升迅猛,未来已来。科沃斯自2005年研发出首款扫地机器人后,坚持十年的投入,陆续升级地宝(扫地)、窗宝等产品,目前公司在扫地机器人领域做到了国内近50%的市场占有率,高居首位,远远领先竞争对手。2017年公司家庭服务机器人业务营业收入28.7亿元,同比增长52.37%,占据整体业务收入的63%,分类来看,地宝系列(扫地)占比93.5%,窗宝为5%,其他1.5%。未来成长性来看:

    1、目前国内扫地机器人渗透率仍然很低,国内内陆仅0.5%左右,美国达到16%。

    2、公司正在积极开拓海外渠道,打开全球市场,全球扫地机器人市场为国内3倍左右。从竞争力来看,科沃斯机器人在扫地、擦窗等清洁机器人领域拥有显著的技术与规模优势,同时与国外一线品牌相比,科沃斯具有明显的定价优势,预计能保持较高的市场占有率。科沃斯服务机器人业务过去4年营业收入成长了6倍,年复合增速为56%,未来数年预计仍处于爆发周期中。

    积极布局服务机器人生态,培育多个潜在爆发点。根据IFR预测,截至2016年,全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元,2010-2016年均复合增长率约为10.7%,预计2017-2020年全球服务机器人市场总规模约461亿美元,行业逐步从导入期转入快速成长期,服务机器人种类繁多,公司除布局家庭扫地服务机器人外,还积极做横向、纵向延伸,布局产业链多个领域:1、商业服务机器人领域,公司旺宝等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。

    2、在横向拓展上,公司布局了钛米(医疗)、乐派特(玩具)等服务机器人。

    3、在服务机器人核心共性技术上,公司积极卡位,投资北醒光子科技(固态激光雷达)、狗尾草智能科技(AI虚拟生命神态系列,人机交互)、竹间智能等,除了自身在技术、产品上的积累与钻研,公司早在2015年,与阿里云展开合作,布局云、大数据等外部技术,充分利用互联网技术提升自身竞争力,目前已联网的机器人超过上百万台。综上,公司潜在增长点非常多,未来发展有超预期的可能。

    盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司长短期成长性兼具,且标的具备稀缺性,我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿,给予60倍估值,得出对应市值288亿元,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利。