设研院:区域领军地位稳固,业绩有望持续高增

报告摘要:

    区域领军地位稳固,政府基建扩张助力订单高增长 公司16年新签勘察设计订单9.66亿元(YOY=318%),17年H1新签订单已达6亿。根据河南省交通基建规划,17年基建投资506亿元,18年基建投资力度不减,计划投资472亿元,公司作为河南省内领军勘察设计公司,新签订单有望继续受益。

    区域扩张成效显著,海外业务贡献增量业绩 公司深耕河南省内市场,逐步向省外及海外区域拓展。17年华中以外区域营收占比增至17.01%(提升3.43个百分点),项目布局拓展至云南、西藏、广西、新疆。海外业务市场布局日趋成熟,项目遍布亚太、非洲、拉美等20多个国家和地区,17年实现营收0.37亿元(YOY=675.97%),占比提升至3.92%,已成新业绩增长点。

    成本优势叠加强效费用管控,盈利水平有望持续稳增 公司费用率不断下降,盈利水平稳步提升。17年毛利率46.96%,较16年提升2.18个百分点,显著高于同行业可比公司平均毛利率水平(39.30%),费用率13.45%,降低2.38个百分点。公司具备区域性人力成本优势,注重成本控制,不断增强费用管控,且高利润勘察设计板块业务占比逐步提升,盈利水平有望继续攀升。

    拟收购中赟国际67%股权,资产重组稳步推进,增强核心竞争力 公司近日发布资产重组公告,拟收购中赟国际不低于67%的股份,该标的公司与公司处同行业,行业经验四十多年,业务范围覆盖国内20多个省市及自治区,并在几内亚、印度、老挝、乌兹别克斯坦等国布局工程设计咨询业务。目前资产收购事项目前稳步推进,重组后有望充分发挥协同效应,项目可选择性将进一步提高,增强公司行业竞争力。

    盈利预测与投资建议 公司是区域性行业领军企业,深耕省内市场同时不断推进区域性扩张,订单充裕业绩有较高保障。预计公司2018-2020年营业收入分别为13.31亿元、18.40亿元和24.67亿元,归属母公司净利润3.10亿元、4.22亿元、5.65亿元,EPS为4.31元、5.86元、7.84元,对应当前股价PE分别为20X/15X/11X。首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示 基建投资下滑,海外业务扩张不及预期。