福能股份:气电靴子落地,风火共济改善业绩

事件

    公司披露2018年发电计划电量指标转让替代有关事项

    近日,公司收到福建省经信委及物价局下发的相关通知。通知明确2018年公司子公司晋江气电出让上网电量为24.73亿千瓦时,转让替代电价为0.33元/千瓦时(含税),出让方结算上网电价为0.5957元/千瓦时(含税)。据公司初步测算,如替代电量指标全部转让,预计晋江气电2018年度可确认转让替代电量毛利约5.66亿元人民币。

    简评

    气电指标终落地,盈利有望回归合理水平

    晋江气电是公司重要业务板块之一,2015年及2016年净利润分别达2.36亿元、2.18亿元。2017年受政府核定气价大幅上升导致供电成本上升的影响,气电业务毛利率大幅下滑13个百分点,仅实现0.15亿元净利润,是公司业绩同比下降1.71亿元的重要原因之一。此次气电电量替代指标落地,叠加之前气价微降及电价上调,我们测算晋江气电毛利率有望回升至10%左右,气电盈利将回归1亿元左右的合理水平。

    用电需求高增长推动煤电业务边际改善

    1-5月份福建省用电增速为12.97%,超过全国平均水平3个百分点。用电需求高增长叠加区域来水偏枯,推动福建省火电利用小时达到1836小时,同比增长560小时。受益于此,公司鸿安热电利用小时有望稳定增长。考虑到去年7月上调的1.95分火电标杆电价将为今年全年贡献业绩,同时用煤成本有望下移,鸿山热电盈利有望提升。新并表的贵州六枝煤电受益于配套煤矿产能逐步恢复,燃煤成本有望明显下降。整体而言,我们认为公司煤电业务板块有望边际改善,为业绩稳定增长做出贡献。

    风电盈利稳定,在建机组有序投产拓展成长空间

    公司坐拥福建省优质风电资源区,风电资产极为优质。2017年公司在运风电装机66.4万千瓦,实现净利润4.61亿元,占公司全年业绩的54.6%。今年1-5月份福建风电利用小时同比增长30个小时,公司存量风电机组受益于来风较好等因素,盈利将稳中有升。此外公司在建风电机组进展顺利,我们预计全年将有24.8万千瓦的风电投运。未来随着平海湾等海上风电项目的逐步推进,公司风电装机有望迎来进一步的增长,内生成长空间可期。

    风火共济改善业绩,给予买入评级

    晋江气电不确定性消除助力公司传统火电业务触底回升,公司风电板块内生增长空间巨大。我们预测公司2018年-2020年营业收入分别为88.16、91.38和93.95亿元,归母净利润分别为10.03、12.54和14.10亿元,对应EPS分别为0.65、0.81和0.93元,给予买入评级。