华英农业:产能去化逻辑兑现,业绩预告大幅上修

事件:

    公司发布2018年半年度业绩预告修正公告,半年度业绩预计变动区间由2600万元至3200万元修正为5000万元–5500万元,比上年同期增长196.44% - 226.08%。

    我们认为:

    公司业绩预告同比大幅增长,基本符合我们中报前瞻中对于公司半年度归母净利润约0.5亿元的判断。扣除一季度业绩后,公司二季度预计归母净利润达到3736-4236万元,同比增长355%至416%。

    环保趋严产能去化的逻辑继续兑现。2018年5-6月,中央启动环境保护督查“回头看”,养殖场再成监管重点。根据中国畜牧业协会统计,5月祖代肉鸭产能由4月的24万套下降到21万套,6月继续下降到20万套,父母代存栏量上半年增速下滑,预计商品代全年继续紧缺。中长期产能去化,上涨动力仍将持续。

    二季度淡季不淡,鸭链下半年有望创新高。根据博亚和讯及水禽网统计数据计算均价,2018Q1,六和鸭苗2.45元/羽,同增33%,鸭分割产品7.63元/公斤,同比增4%。2018Q2,六和鸭苗均价3.37元/羽,同比增205%,鸭分割产品7.68元/公斤,同比增18%。巴西鸡肉开启双反,三季度消费旺季,助推下半年鸭链价格上行,我们预计下半年鸭苗价格平均维持4元/羽左右。高点大概率超历史高点。

    公司管理层增持持续进行,产能持续扩张,2018年3月27日,公司发布公告,管理人员拟自3月27日至9月26日增持不少于1亿元,目前增持仍在继续。2018年6月14日公司发布公告,河南省政府原则上同意华英农业通过证券市场非公开发行A 股股票募集资金总额(含发行费用)不超过6亿元人民币,用于年出栏2286万只商品鸭立体生态养殖和年处理3万吨羽毛加工项目的建设。

    维持我们对于公司18年的业绩估计2亿元。养殖:预计18年公司鸭苗生产2亿羽左右,其中外销1亿羽,屠宰9000万羽。预计鸭苗养殖完全成本2.7元/羽左右。冻品:18年预计27万吨左右,其中冻鸭21万吨,预计冻鸭完全成本9750元/吨左右,冻鸡6万吨。羽绒:预计18年20亿收入(新塘羽绒),利润1.1亿元,并表51%,未来预计每年20%的增长。

    投资建议:我们预测,公司18/19年收入分别为56.08/70.04亿,净利润分别为2.02/2.64亿元,EPS 分别为0.38/0.49元,目标价13元,继续给予“买入”投资评级。

    风险提示:鸭价上涨不达预期、疫病风险、信托计划强制平仓