瑞丰光电公司研究报告:led封装翘楚,安芯基金举牌助力公司腾飞

LED封装翘楚。公司专业从事LED封装及提供相关解决方案,是国内封装领域领军企业。产品主要有照明用LED器件及组件、高端背光源LED器件及组件(中大尺寸液晶电视背光源、小尺寸背光LED等)、显示用LED器件及组件等。公司营业收入和归属母公司股东净利润持续提升,2017年实现营业收入和归属母公司股东净利润分别为15.84亿元和1.34亿元,同比增长34.28%和168.35%。

    MicroLED为LED行业注入发展动力。MicroLED被视为新一代显示技术,相比OLED屏幕,MicroLED更薄,而且能耗更低使用寿命更长。美国联合市场研究公司预计2025年该市场将达19.46亿美元,年均复合增速将达89.2%。但是MicroLED要实现普及还要攻克“巨量转移”难关,因此MiniLED作为MicroLED前哨站得到发展。MiniLED制成相对容易,从成本角度采用MiniLED背光设计的TFTLCD电视面板价格仅为OLED电视面板六到八成,但亮度、画质都与OLED接近;从性能角度,MiniLED具有省电和高能效特性,饱和度、高动态范围优于OLED,且比OLED省电50%。同时巨头纷纷加码MicroLED和MiniLED,LED行业迎来发展新动能。

    安芯基金举牌撬动公司未来发展。公司2017年12月27日公告安芯基金持股比例达5%。安芯基金由国家集成电路产业投资基金持有40%股权、三安光电持有40%股权、晋江安瀛基金持有20%股权。安芯基金是国家大基金的重要子基金,是国家大力发展集成电路和半导体产业战略的重要布局。公司目前规模还较小,此次安芯基金举牌,有望发挥大基金、安芯基金等在国内外半导体产业的布局优势,强化公司在半导体照明封测及相关器件上的技术、规模和产业链优势。此外此次股权投资更紧密连接公司和上游LED芯片龙头三安光电,撬动公司未来发展。

    盈利与估值。我们预计公司18-20年EPS分别为0.27元,0.37元和0.45元。可比上市公司18年平均预测PE为21倍,安芯基金举牌公司,充分发挥大基金和安芯基金在国内外半导体产业布局推动公司发展,同时更加紧密连接公司与上游LED芯片龙头三安光电,公司增长动能更强,应享有溢价,给予公司18年25-30倍预测PE,合理价值区间6.75-8.1元,“优于大市”评级。

    风险提示。行业再扩产引起的降价风险,公司研发不及预期风险。