万达电影:拟收购万达影视,开启影视领域新征程

事件:公司公告,公司拟向万达投资等21名交易对方支付现金及发行股份购买其持有的万达影视96.8262%的股权,各方协商确定标的资产的交易价格为116.19亿元,其中万达投资所持标的资产对价以现金方式支付,支付金额为26.93亿元,其他方所持标的资产以非公开发行股份的方式支付。

    主要观点:?

    从内容到终端渠道,全产业链影视巨头呼之欲出。万达影视主要经营电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营业务。客户包括AppleInc.、五洲发行、深圳市腾讯计算机系统有限公司及上海腾讯企鹅影业文化传播有限公司等。其代表作品包括《记忆大师》、《寻龙诀》、《唐人街探案》系列,2017年万达影视所投资影片的票房总计为158.44亿元,约占国内总票房的28.34%。电视剧业务、网络游戏业务分别由公司的控股子公司新媒诚品运营、全资子公司互爱互动运营。万达投资承诺万达影视2018年度、2019年度、2020年度承诺净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元。未来借助万达电影上市公司平台,拓宽市场渠道、维护和提升影视剧和网络游戏产品在国内外市场的业绩贡献,同时万达电影借助万达影业将业务拓展至电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营领域,未来有望展开更多布局和协同。?

    2018年H1业绩保持稳定增长。2018年电影市场正在持续回暖,公司一方面加快影城发展速度,提升影城经营能力;另一方面通过创新经营,提高非票房收入。公司1-5月累计票房43.8亿元,同比增长19.7%,累计观影人次1.04亿人次,同比增长21%。截止5月31日,公司拥有已开业直营影院542家,4,778块银幕。公司预计2018年上半年净利润为8.87至10.65亿元,同比增幅为0.00%至20.00%。

    影视产品储备丰富。电影业务方面万达影视正在积极筹划包括《寻龙诀》系列、《唐人街探案》系列、《斗破苍穹》系列、《西域列王纪》系列等作品;在电视剧业务方面,2018年包括《正阳门下2》、《一念时光》、《如果可以,绝不爱你》等在内的多部电视剧和网剧将完成发行;在网络游戏方面储备有《海岛风云》、《胡莱三国3D》等。

    盈利预测与评级:不考虑增发摊薄及万达影业并表,预计公司

    18/19/20年EPS分别为1.35/1.76/2.19元,按最新收盘价计算对于PE分别为38.7/29.6/23.8倍。公司院线资源丰富+拟收购万达影业开启影视领域新征程,我们看好公司未来发展,但考虑到受“阴阳合同”、贸易战等因素影响,传媒板块整体呈下跌趋势,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:重组不能过审风险;业绩承诺无法兑现风险;行业景气度下行风险。