豫园股份:资产交割完成,全面发力“快乐、时尚”战略

公司纳入复星“健康、快乐、富足”布局,成为快乐消费板块旗舰平台。目前,公司已完成对复星旗下上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权以及新元房产100%股权的资产交割,并取得相关控制权,正式纳入复星“健康、快乐、富足”三大布局,成为快乐消费板块旗舰平台。纳入公司的24个项目是复星旗下优质地产项目,位于一二线城市,位置优越,有助于公司“快乐、时尚”战略布局。

    坚持内生式增长,外延式并购和差异化竞争。公司致力于打造包括珠宝、餐饮和文化旅游在内的“快乐、时尚”旗舰平台,实行内生式增长和外延式并购。内生结构调整包括渠道和产品,如黄金首饰按克销售转为按件销售,拳头产品成本化输出,打破产品空间限制等;外延式并购围绕公司主业,进行上下游的铺排,增加客群和产品的覆盖面。此外,发挥公司“商旅文”优势,进行差异化竞争,输出豫园模式,打造地方文化地标。

    多业态协同联动发展,叠加公司战略升级,未来业绩有望持续提升。公司围绕黄金珠宝+“商旅文”多业态发展模式,持续加码“快乐、时尚”战略核心,公司旗下“老庙黄金”、“亚一珠宝”以及数十家“中华老字号”形成独特竞争优势。随着复星优质地产注入,公司“快乐、时尚”战略升级,有助于公司实现主营业务的持续转型升级和盈利能力的持续提升。此外,大股东承诺,注入资产将为上市公司带来3年(2018-2020年)合计不低于70亿元的扣非净利总额,将大大增厚公司业绩。

    盈利预测、估值和评级:预计2018-2020营业收入分别为422.32亿元、439.65亿元、387.44亿元,未来三年实现归母净利润分别为31.76亿元、36.17亿元、38.11亿元,考虑公司发行24.39亿股购买相应标的资产致总股本增加,预计2018-2020年EPS分别为0.82元、0.93元、0.98元,2018年7月3日收盘价对应PE分别为12.5倍、10.9倍、10.4倍,维持“审慎增持”评级。