国际经济点评:美联储加息点评

凌晨,美联储如期将基准利率上调25基点至1.75-2%。美联储会后声明中删除了“联邦基金利率仍将相当长一段时间保持利率在当前低位”的表达;6月点阵图显示今年应该加息4次;美联储主席鲍威尔宣布,从明年一月起,每次会议后都将召开新闻发布会。对美联储加息,我们分析如下:

    1、这是3月美联储加息25个基点后,年内的第二次加息,体现了美联储对美国经济形势向好的看法,是美国经济进入繁荣周期的确认。加息是经济的滞后指标,美国GDP去年2.3%,连续6年增长。5月非农就业人数增加22.3万人,失业率降至3.8%,创下1969年以来的低位,平均薪资年率增长2.7%。一季度GDP环比增长年率下修至2.2%,主要是库存投资低于初值。美国GDP年内季度环比折年率可能会冲到4%左右。目前美国处于贸易和财政双赤字情况,加上减税政策的实施,美国经济过热的可能性正在上升。

    2、通胀加速。非农就业好于预期,失业率创新低,特别是薪资增速好于预期,加上减税措施带来的财政刺激,会在接近充分就业之际推高通胀。美国5月PPI环比0.5%,PPI同比3.1%,近6年半以来最大涨幅,主要受汽油价格及服务业成本上升的推动。5月CPI较前月上涨0.2%,同比增长2.8%,为2012年2月以来的最大增幅。核心CPI较前月上涨0.2%,同比升幅提高至2.2%,为2017年2月以来最大升幅。通胀传导加速,有必要加息以遏制通胀。

    3、目前的美联储目标利率仍低于均衡利率。理论上的均衡利率水平等于GDP增速,过去美国实际GDP增长2-3%之间,今年应该会超过3%;而利率水平远低于均衡水平,这是美国资产价格大幅上升的主要原因。

    4、美国经济已经进入低失业率-薪资上升-消费增长+资产增值-内需推动+科技拉动的正循环,从PMI维持高位、消费者信心指数创新高、订单连续上升等领先指标看,再叠加特朗普总统的减税计划实施,会进一步增加居民的消费能力,刺激企业的资本支出,今年经济增长会加速至3%左右。通胀也会同时随之上升至3%左右。年内美联储即使再加息,则其基准利率会在2-2.25%之间,仍低于通胀与GDP增长,因此,美联储预期明年会继续加息,使利率上升至合意水平。

    5、利率决议与美联储的政策声明显示,美联储仍会采取紧缩的货币政策,今年年内再次加息可能性很大,美联储在季度末加息的可能性最大,我们判断9月的货币政策会议上仍有可能加息,12月则不一定。目前全球贸易战风险不减,新兴经济体金融市场与汇率动荡,避险资金回流,美元指数上涨。