2018年6月PMI数据的点评:供给需求均回落,贸易战阴霾已现

6月份制造业供给和需求均有所回落。其中,生产指数较上月下降0.5个百分点至53.6%,仍位于临界值之上,表明制造业生产活动有所放缓,但扩张势头未变;需求方面,新订单指数、进口指数和出口订单指数分别较上月下降0.6、0.9、1.4个百分点,其中出口订单指数的大幅下降可能与中美贸易战有关,进口订单同样下降较多,表明国内需求有所放缓,经济下行压力加大。从近六年的同期数据看,今年6月份PMI生产指数高于历史同期均值0.8个百分点,表明制造业生产活动仍维持较好的发展势头。

    6月份供需缺口虽小幅提高,但仍处于收窄通道中。供需缺口自2016年以来持续收窄,可能主要源于去产能和环保督查等政策的持续推行,产能过剩问题得到逐步缓解。

    从反应经济周期的指标看,工业企业仍将继续去库存。6月产成品库存指数和原材料库存指数分别较上月提高0.2和下降0.8个百分点,均处于收缩区间。但如果从较长期限的走势看,目前产成品库存指数处于下降期,而原材料库存指数处于上升期。主要原因在于国有企业和私营工业企业经营状况的分化。受去产能和环保督查政策的影响,去产能产品尤其是“三黑一色”产品价格上涨较快,加上“国进民退”现象的加剧,国有企业利润大幅提高,经营状况持续好转,国有企业存在较强的补库存倾向,造成原材料库存上升。与国有企业相反,民营企业利润增速平缓甚至略有下降,去库存意愿较强,造成产成品库存下降。考虑到未来短期内国内需求尤其是投资需求的下降,国有企业补库存行为可持续性欠佳,工业企业将继续处于去库存周期。

    从反映价格的指标看,6月份原材料购进价格指数为57.7%,较上月提高1.0个百分点。受其影响,预计6月工业生产者出厂价格指数(PPI)将升至4.8%左右,全年约增长3.4%。

    在非制造业中,6月服务业PMI指数与上月持平,保持较高景气水平。6月建筑业商务活动指数较上月提高0.6个百分点,扩张步伐有所加快。虽然业务活动预期指数有所回落,但仍位于60%以上的高位区间,表明市场对建筑业生产保持乐观态度。

    从反映制造业和非制造业景气的综合PMI产出指数看,6月份该指数为54.4%,较上月下降0.2个百分点,但仍位于临界值上方,表明我国企业生产活动继续扩张。2016年二季度以来,该指数与反映制造业变化的工业增加值增速出现分化走势,结束了此前的同步变化趋势,其中前者呈增长态势,后者变化平稳,表明2016年年中以来我国服务业发展势头较好,在经济中的比重上升,经济结构调整加快。

    2016年以来持续出现的“国进民退”现象,2018年依然存在。6月大型企业小幅回落,继续在荣枯线上方波动;中型企业PMI降幅较大,落到荣枯线下方;小型企业小幅提高,但仍在荣枯线下方。6月份大中小型企业的分化态势未变。

    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。