跨境通公司公告点评:推第五期期权激励计划,覆盖核心骨干推动业务高增

公司公告第五期股票期权激励计划。授予22人合计7000万分期权,覆盖2名高管及20名业务骨干,行权价格15.62元/股。承诺公司2018年-2020年实现归母净利润10、13、15亿元。预计18-21年分别摊销6131万元、1.21亿元、6822万元、2575万元。

    承诺增速并非业绩指引,有望持续实现高增。公司历史激励承诺均远低于对应期间实际利润:环球易购:1)2015年激励期权计划承诺环球易购2015-2017年净利润不低于1.00、1.55、2.25亿元,此后发布限制性股票计划承诺环球易购2016-2018年净利润分别不低于2.05、2.85、3.55亿元,2015、2016、2017年实际实现1.67、3.42、7.51亿元净利润,分别超出承诺利润孰高值67%、67%、164%。2)2017年11月推出第四期股权激励计划承诺环球易购子公司在2018-2020年分别实现净利润4.92、5.62、6.32亿元;子公司帕拓逊:2017年10月公司完成对帕拓逊管理层及核心骨干股票期权授予,当期激励合计授予12名骨干370万份股票期权,授予价格为19.51元/股,承诺2017-2018年帕拓逊实现净利润1.8、2.8亿元。2017年6月公告前海帕拓逊董事长邓少炜受让实控人转让的7200万股上市公司股票。

    理智看待贸易战的影响。公司前期就美国公布的拟加税清单进行了一一比对,结论为:对优壹无影响,对环球和帕拓逊影响甚微。我们认为美方对中国的诉求从顶端口径到名单落实,一直都在于高端制造、顶尖科技领域。6月15日公布的清单较4月的清单移除了HS844编号开头的机织织物产品。我们认为美方对于非高端制造,以及直接关乎民生消费的产品并无限制的意愿。

    盈利预测与估值。现公司业务稳定,2018 年多业务线齐发力,公司帕拓逊自有品牌第三方网站销售持续保持高增长,经过连续收购已实现完全持股,且在各次收购中多次提升业绩承诺,且均超承诺完成。2018年2月完成优壹电商收购过户,公司进口板块将得到充实,实现进出口双轮驱动。我们预计2018、19 年净利润12.6、17.9 亿元,参考可比公司2018年平均PE33X,给予公司2018年24-31X PE,对应合理价值区间19.44-25.11元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。海外消费环境变化,存货积压风险,进口业务拓展不达预期。