凯乐科技2018年上半年业绩预增公告点评:高增长不断兑现,静待估值提升

公司发布上半年业绩预增公告,归母净利润同比增长75%到80%,符合预期,高增长不断兑现,静待估值提升,维持“增持”评级,目标价54.3元。

    公司上半年预增业绩符合预期,高成长不断兑现,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上半年业绩预增公告,预计 2018年上半年实现归母净利润为 6.06亿到6.23亿元,同比增长 75%到80%,符合预期,高增长不断兑现。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS 分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。

    高增长不断兑现,专网收入与毛利率双升打开盈利空间。公司上半年业绩大幅增长主要源自两方面:一是公司专网通信产品市场份额提升,二是专网通信产品毛利率的提升。前者主要源自公司专网通信产品的放量,一季度公司新签订单50.79亿元,在手订单超百亿,军用专网龙头地位不断得到巩固。毛利率提升主要源自公司专网业务中,高毛利率的多环节加工制造占比不断提高,根据此前公司披露的信息,今年有望达到专网业务的一半,专网业务整体毛利率将显著提升,从而打开公司的盈利空间。

    量子通信产品将批量供货,静待估值提升。此前公司公告量子数据链产品拟于今年7月1日开始批量生产,另外今年3-6月公司与飞利信累计签订合同 4.93亿元,标的为量子多网视频会议终端,量子通信产品将成为公司另一个增长极,并有助于提升公司估值水平。

    催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放风险提示:量子通信量产进度不及预期