金龙汽车:产品结构继续优化,布局自动驾驶客车

6月销量有所回落,上半年产品结构不断优化。公司6月销售客车5028辆,受公司17年6月销量基数较大以及今年6月11日新能源客车补贴过渡期正式结束的影响,公司6月客车销量同比下降9.60%。其中大、中、轻型客车销量分别为1423辆,821辆,2784辆;分别同比-7.05%、+51.48%,-20.21%。上半年累计销售客车28782辆,同比增长18.35%,整体来看好于行业平均水平。其中大、中、轻型客车销量分别为6524辆,2463辆,15333辆,分别同比+31.19%,108.81%,-1.65%。公司上半年大、中客增量明显,销量累计13702辆,同比增长52.64%,同时累计销量占比达47.61%,较去年同期提高10.65个百分点,产品结构持续改善。

    公司新能源客车市场份额持续提升。受新旧补贴政策更替影响,市场抢装现象明显。根据第一电动车数据,5月新能源客车销量14883辆,同比增长654%,创下历史新高。1-5月累计销量28995辆。公司1-5月新能源客车合计销售5332,市场占比达18.39%。下半年随着补贴新政正式落地,技术,客户领先的龙头企业有望获得超越行业的增长。在6月最新一批新能源客车推荐目录中公司共上榜32款车型,名列第一,预计公司未来市占率有望进一步上升。

    联手百度,加码自动驾驶。7月3日,公司与SB Drive、百度日本公司签订了《战略合作谅解备忘录》。三方合作开发阿波龙无人驾驶电动汽车,并争取于取2018年底或2019年初在日本小批量供应。我们认为此次合作体现了公司强大技术能力,有利于公司在客车自动驾驶领域占据先发优势,将对公司自动驾驶汽车研发产生积极影响。

    财务预测与投资建议

    预测公司2018-2020年EPS 分别为0.85、1.06、1.33元,参考可比公司估值,给予公司2018年22倍PE,目标价18.7元,买入评级。

    风险提示

    新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。