诺力股份公司公告点评:并购基金拟收购Savoye,夯实智能物流产业布局

事件。公司于2018年7月4日晚发布关于参与投资的产业并购基金的对外投资进展公告,公司参与的长兴诺诚并购基金与LegrisIndustries公司订立协议,向其收购其全资持有的Savoye公司100%股权;Savoye公司在智能仓储物流领域具有领先地位,协议约定Savoye公司无现金无负债的企业价值为3,230万欧元,最终收购的股权价格根据交割日Savoye公司的净负债/净现金以及净营运资金水平进行调整。

    Savoye是欧洲领先的智能物流设备、软件、解决方案供应商。Savoye公司成立于20世纪60年代,为欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商,提供智能仓储物流设备、供应链软件以及综合解决方案,目前在全球拥有超过900个项目实施案例。根据Savoye官网介绍,2017年标的公司实现营业收入8500万欧元,同比增加10%;2016年底标的公司拥有员工529人,在全球有6个制造工厂和9个销售点。标的旗下INTELIS、A-SIS、PRODEX三家子公司分别提供物流装备、软件解决方案、物流仓储方案。

    交易对手LegrisIndustries情况。根据LegrisIndustries官网介绍,LegrisIndustries成立于1863年,公司旗下有四个大子公司Clextral、Keller、Savoye、Schiederwerk,业务分别对应双螺杆挤压技术、工厂交钥匙解决方案、物流仓储设备软件集成、供电解决方案。公司2016年实现营业收入2.27亿欧元,其中Savoye占比达34%,是重要业务来源。

    子公司无锡中鼎是国内物流自动化系统集成商,收购有望实现强强联合。诺力股份的子公司无锡中鼎是国内领先智能物流系统供应商,17年中鼎实现收入4.59亿元,新签订单超10亿元,18年来中鼎保持快速增长,18Q1新签订单达4.6亿元,并继续与宁德CATL、村田新能源、比亚迪等项目深度合作。中鼎在仓储硬件设备领域具有核心竞争力,同时具有丰富的工程案例经验。本次拟收购的Savoye公司在智能物流仓储领域具有领先的实力,从业绩上看,标的公司业务规模较大,2017年实现收入8500万欧元,新签订单1.1亿欧元;从协同上看,Savoye的子公司A-SIS等在软件控制方面具有较强竞争优势,也有望进一步增强诺力股份智能仓储物流自动化的实力。

    盈利预测。我们预计公司18-20年EPS分别为0.83/1.06/1.32元,按7月5日收盘价13.26元计算PE分别为15.95/12.51/10.05倍。参考可比公司,给予其2018年20-25倍PE,对应合理价值区间16.60-20.75元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,收购不及预期。