宇通客车2018年06月销量点评:5月抢装透支6月销量,期待Q3盈利能力改善

单月销量受政策影响呈现下滑Q2大中客比重环比提升

    1)6月销量同比增速-22.8%,环比增速-48.1%,均呈现下滑,主要由于购置税调整和补贴政策调整的影响,5月份客户抢装透支6月份销量。

    6月分结构来看,仅轻客表现相对较好,其中:大客销售1,965辆,同比增速-7.1%,环比增速-40.5%;中客销售1,457辆,同比增速-42.7%,环比增速-61.0%;轻客销售598辆,同比增速8.3%,环比增速-14.8%。

    2)Q2单季销量实现高增长,大中客占比呈现提升。Q1公司总销量14,824辆,环比Q1增速48.9%,同比2017Q2增速21.7%;其中大中客Q2单季占比87.1%,比Q1单季占比82.1%提升5个百分点,销量结构进一步优化。

    6月新能源客车销量较少期待Q3新品切换盈利能力改善

    公司6月新能源客车销售约1,000辆,去年同期约1,800辆,本月销量较少主要由于补贴政策和新旧产品切换,销量集中在5月。Q2单季完成销售约7000辆,环比Q1增速约250%;上半年累计销售近9,000辆,完成全年2.6万辆的目标可期。期待Q3随着新产品陆续上市,过渡期后双1.1倍车型补贴有提升,电池采购价预期进一步降低等因素的影响,盈利水平迎来恢复。

    盈利预测与投资建议

    政策导向扶优扶强,补贴逐步退坡,未来新能源客车行业盈利能力趋势向下,但公司在优秀的品牌形象、技术实力、以及成本管控能力的支持下,竞争力更加凸显,预计整体市占率进一步提升;同时公司积极布局海外市场,有望为其发展打开新的空间。此外补贴退坡占款边际减少,现金流不断好转,未来分红预计恢复到历史水平。考虑到补贴陆续到账对业绩的积极影响,预计2018、2019、2020年EPS分别为1.74元、1.86元和1.97元,对应PE为10倍、9倍与9倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。