万科A:销售如期恢复,拿地持续回升,估值接近历史低位

2018年6月份公司实现合同销售面积449.9万平方米,同比增加29.13%,合同销售金额656.3亿元,同比增加33.58%;2018年1~6月份公司累计实现合同销售面积2035.4万平方米,同比增加8.93%,合同销售金额3046.6亿元,同比增加9.91%。

    单月销售增速扩大,累计销售均价维持高位 公司6月单月销售面积同比增加29.13%,销售额增加33.58%,单月销售均价为1.46万元/平米,相比上月有所下滑;18年1-6月,公司累计销售微增,销售面积2035.4万方,同比增加8.93%,销售金额3046.6亿元,同比增加9.91%,累计销售均价1.50万元/平米,仍维持高位。6月份公司集中推盘,销售如期回暖。

    拿地力度持续回升,物流地产持续获取项目 年1-6月公司累计新增项目127个,去年同期新增项目81个,累计新增计容建面2231.3万方,相比去年同期增长45.15%,拿地销售面积比为,高于去年同期。18年前6个月公司拿地力度持续回升,土储规模增加,为未来推盘量奠定基础。考虑融资偏紧的环境下,预计下半年公司拿地力度回落。物流地产方面,累计获取项目已达84个,累计获取建面近万方,18年1-6月新增建面211.88万方,达到去年全年的78%,物流地产业务发展进一步加速。

    投资建议 公司6月销售如期恢复,单月销售增速扩大,累计销售增速提高,销售均价维持高位;拿地力度持续加大,考虑融资偏紧的环境下,预计下半年公司拿地力度回落。根据统计局数据,18年前5个月全国商品房销售面积56409万方,万科市占率2.8%,较17年底2.1%提升。我们认为房地产企业的融资环境有望边际上改善,作为稳健经营的地产龙头,公司融资优势尤其明显。我们预计公司18-20年EPS分别为3.39、4.32及5.31元,对应为6.8X、5.3X及4.3X,估值接近历史低位,6个月目标价42.64元,维持“买入”评级。

    风险提示:重点布局区域调控加码,销售不达预期,融资收紧超预期