华泰证券:零售业务与机构业务双龙头

零售业务与机构业务并重:公司在传统业务方面龙头地位稳固,其中:1)零售业务长期位于市场第一,截至2018年3月,公司股票基金成交市场份额7.8%,融资融券规模市场份额5.7%;2)机构业务位于行业领先地位,股权承销优势尤为显著,2018年以来至今,股权承销总金额815亿元,行业排名第三年。2018年1-5月IPO承销市场份额13%,行业排名第三,再融资市场份额19.9%,市场排名第一。

    互联网活跃用户数行业第一,手机终端已成主要交易渠道:公司互联网金融布局具有先发优势,“涨乐财富通”手机App月度活跃用户数604万人,长期位居证券公司类App排名第一。2017年,“涨乐财富通”移动终端客户开户数110.58万,占公司全部开户数的98.49%;公司85.29%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。移动终端已成为客户交易的主流渠道。

    金融科技布局领先,打造差异化资管龙头:公司手机终端的优势与AssetMark的对接与吸收形成了B2B2C的全新运作体系,具有差异化特色的财富管理业务模式已显端倪。公司目前资产管理业务行业排名第二,未来有望通过金融科技的力量,打造差异化的资管业务模式和金融产品体系。

    评级面临的主要风险

    市场波动对行业业绩、估值的双重影响;政策面变化对公司业务带来的影响。

    估值

    首次覆盖,给予“增持”评级,给予目标估值1.3倍18PB,对应目标价16.65元。