温氏股份6月销售数据点评:猪价回暖明显,反弹有望持续

事件

    公司公告6月销售商品肉猪161.39万头,收入21.56亿元,销售均价11.58元/公斤,上月分别为181.52万头、21.94亿元、10.37元/公斤,环比变化分别为-11.09%、-1.73%、11.67%,同比变化分别为6.23%、-11.60%、-15.16%。

    核心观点

    猪价回暖明显,扩栏仍在持续。公司6月商品肉猪销售均价达到11.58元/公斤,较5月上升1.21元/公斤,价格回暖明显。6月份出栏量为161.39万头,较5月份有所下降,主要是季节性因素,天气变热后生猪生长会放缓,从公司过往月度出栏数据看,6、7、8月份出栏量都会较之前有所下降。与去年同期相比,6月份出栏量依然有6.23%的增长。1-6月公司累计销售商品肉猪1035.64万头,比去年同期增长15.4%,销售均价为11.77元/公斤。

    公司销售均价较全国均价更高。公司6月份销售均价为11.58元/公斤,而6月全国均价为11.5元/公斤(以卓创标杆价格计算),公司售价较全国均价更高,我们认为可能的原因主要有两个:一是公司商品肉猪布局的区域中华南华中占比大(2017年达到74%),华南华中是主要的消费区域,猪价可能更高,二是大规模的养殖场生猪价格一般较中小规模养殖场更高。

    预计猪价后续继续反弹,公司商品肉猪业务有望盈利。由于往年7、8月份猪价一般会季节性上涨,我们预计7月猪价会继续反弹,有望达到12元/公斤以上。公司2014年以来生猪养殖完全成本在不断下降,根据我们测算公司2017年生猪养殖完全成本约在12.16元/公斤,今年有望降至12元以下,7月份商品肉猪业务有望实现盈利。

    财务预测与投资建议

    维持增持评级,维持目标价24.42元。我们维持对公司2018-2020年EPS分别为1.11、1.16、2.48元的盈利预测,维持2018年22X的PE估值,维持目标价24.42元。

    风险提示

    猪价下跌超预期,鸡价不达预期。玉米、豆粕价格大幅上涨。突发疫情风险。