国星光电:产品结构调整促业绩高增长

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:国星光电 日期:2018-07-05

公司发布2018年上半年业绩快报,上半年实现营业收入17.84亿元,同比增长11.72%,实现营业利润2.54亿元,同比增长44%,实现归属于上市公司股东净利润2.26亿元,同比增长48.84%,业绩超预期,我们看好公司全年增长!

    白光封装产能收缩,导致营收增速放缓。白光封装毛利较低,且公司主要方向是LED显示,因此公司主动收缩部分毛利较低的白光产品,提升了整体盈利能力。

    RGB产能增长以及白光组件占比提升,导致公司总体盈利能力大幅提升。公司从去年二季度开始扩产RGB产品,户外、户内、ReeStar以及小间距灯珠产能均有增加,扩产最多的是小间距灯珠,从1000多KK到年底的2000KK,RGB产品毛利较高,对公司盈利拉动明显。白光产品中,公司提升了背光等白光组件占比,毛利亦得到较大提升。

    RGB产能仍不足,扩产将继续。公司已经制定了扩产计划,RGB方面将持续扩产,当前ReeStar产能得到较大扩充,因厂房问题,小间距扩产慢于计划,三季度将开始扩产。

    新技术方面,公司MiniLED显示产品全球领先,达到P0.9,预计三季度量产,更小间距MiniLED显示产品很快将发布,MiniLED显示产品与小间距灯珠无缝对接。MiniLED背光已经送样,预计三季度会有面板厂商推出MiniLED背光产品。MiniLED背光优势明显,预计将很快大规模量产。

    投资评级与估值:

    我们预计公司2018-2020年实现营收42.5亿、55亿和70亿元,实现净利润4.92亿、6亿和7.04亿,对应EPS分别为1.03元、1.26元和1.48元,市盈率相应为18.2倍、14.9倍和12.7倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    LED产品价格非正常下跌。

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