豫园股份:资产交割完成,复星“快乐”旗舰持续强化

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许荣聪 日期:2018-07-05

复星旗下优质“蜂巢城市”资产,给上市公司提供持续稳定的现金流。公司最终以239.77亿元的作价,向浙江复星、复地投资管理等 16 名对象发行股份收购复星旗下及黄浦区国资委商业地产资源,开发项目涵盖商业、住宅、办公等多元业态,大都位于一二线城市核心区域。本次交易完成后,复星集团控制权加强有利于企业更好的整合,调集整体资源。同时复星承诺本次的标的资产未来三年经审计扣非净利润合计总额不低于 70 亿元,优质的资产持续结转将给上市公司带来持续的现金流量,能够有力的支撑公司在泛消费领域进行拓展。

    快乐旗舰地位稳固。本次资产交割完成后,复星集团在上市公司的持股比例将达到68.25%,标志着豫园股份正式进入复星集团“健康,快乐,富足”生态圈的核心战略布局中,目前豫园股份是复星持股比例最高的A股上市企业, 未来也将承担复星集团“快乐、时尚”生态的旗舰平台的角色,复星泛消费领域资源丰富,未来有望进一步协同整合。

    近期动作频频,多方向布局。黄金珠宝方面夯实主业,在高端化定制化等方向积极尝试;餐饮方面于6月以16.38亿收购松鹤楼,其商圈资源、标准化餐饮运作能力、品牌资源等都将给豫园餐饮业务带来良好协同;布局以色列化妆品品牌AHAVA,助力其本土化发展,丰富时尚版图;豫园商圈持续调改,提升用户体验,增强文化属性,更好的吸引本地客流。

    投资建议:公司黄金珠宝主业及时尚消费特色产业集群受益消费升级及中高端消费复苏。Q1净利润增长11%。本次收购完成有利于公司进一步丰富、充实产业布局,借助内生增长和外延拓展等深入大消费领域布局。我们预计公司2018/2019年净利润同比分别增长331%、13%,EPS分别为0.79元、0.89元,目前股价对应2018/2019年PE分别为12倍、11倍。

    风险提示:1)资源整合速度与质量不符预期,2)黄金业务增速较慢。

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