新城控股深度报告:顺势而为,地产新龙头

公司具备高周转高扩张模式所需要的核心竞争优势,继续维持“高利润+高周转”,让公司拥有超越行业的盈利水平和成长性。

    维持增持评级。维持2018/2019年EPS分别3.87、5.21元的判断,目标价45.33元,对应2018年12倍PE。优质的储备和独特的资源获取能力确保公司未来几年销售和业绩的高速度高质量成长。

    公司具备高周转高扩张模式所需要的核心竞争优势,因此在未来可以持续保持较高的增速,打消市场对于公司成长性和盈利性的疑虑。以住宅快速开发模式为特征的高周转高扩张模式必须具备两个条件:一是增量上能够有充裕的土地获取空间,以及合理的土地获取成本,以保证其后续增速的持续性;二是开发周期、销售周期和管控能力需要继续提高以维持在一定毛利水平下的高周转。公司在这两方面具备较强的竞争优势。

    公司在三条路径上全面发力,继续维持“高利润+高周转”,让公司拥有超越行业的盈利性和成长性。第一,公司战略性布局全国,进入城市增速加快。2017年底公司土地储备总货值约为6500亿元,2017年新进入城市27个;第二,公司的“住宅+商业”双轮驱动的模式已经炉火纯青,这种综合体拿地的模式更受政府青睐,为后续资源获取打下了更坚实的基础,截至2017年公司已有23家吾悦广场开业,未来1年内将再增18家;第三,公司的高周转能力在行业名列前茅,通过标准化复制的模式压低运营成本,为后续扩张腾挪出利润空间。 预期催化剂:行业政策出现拐点

    风险提示:政策进一步加码,布局城市销售不及预期