豫园股份:资产重组完成过户,平台化发展的战略步伐有望加快

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-07-04

公司公告复星地产资产注入已完成过户,资产重组关键步骤均已完成。本次复星地产注入豫园的标的资产,即上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权以及新元房产100%股权,已过户至上市公司,并完成相关工商变更登记手续。本次重大资产重组于2018年5月11日获得证监会批准,近日资产注入完成,资产重组事宜从公告至今稳步推进。注入完成后,公司向“大消费”平台发展的战略步伐有望加快。

    复星注入地产资源将带来丰厚利润承诺,助力豫园打造“大消费”平台。复星集团向公司承诺对应资产在 2018 年至 2020 年经审计扣非净利润合计总额不低于 70 亿元。豫园股份将充分利用本次重组带来的充裕现金流和丰厚利润,瞄准消费客体为中产阶级的优质产品,全力打造时尚消费平台,成为复星“快乐、时尚”业务的重要战略支撑。

    餐饮板块收购“松鹤楼”小试牛刀,旗下黄金珠宝、餐饮及文旅板块内-外提升空间广阔。餐饮板块打响控股收购第一枪,公司近日公告收购苏州百年老字号“松鹤楼”及旗下资产,预计将可充分借鉴并利用松鹤楼原有的连锁化经营模式,服务于公司现有的南翔馒头、绿波廊等国宴级品牌,预计此举会大幅提高餐饮版块的收入与利润。黄金珠宝内生改造方面,将持续推进品牌产品的设计与内涵提升同时推进传统店铺进行渠道转型。此外,店铺将提升计价产品的陈列比例,提高毛利率。文化商业内生改造方面,豫园一期的调改推行上海市政府着力打造的“上海文化、上海商业、上海服务”为重点进行改造,同时公司将发展豫园的上海本地客流量,把豫园打造成为上海人喜爱的具有人文格调的生活、休闲、消费场景。豫园二期即将开发,将结合复星集团注入的品牌、体验式资源,引入更多沉浸式体验。极强的流量吸引能力将确保豫园获得源源不断的中高端消费客户。

    重组完成后,战略发展再无掣肘,内生+外延双擎发力,看好公司未来的在中高端消费领域的平台效应,维持18-20年盈利预测,维持“增持”评级。资产重组正式过户,新增股本24.39亿股,按照地产项目2018年实现并表的假设及公司重组方案中的3年利润承诺,预计公司2018-20年实现营收分别为440.67亿元、450.07亿元、498.92亿元;备考归母净利润分别为33亿元、37亿元、39亿元,同比增速分别为380%、11%、4%;对应PE分别为11、10、10倍。维持盈利预测,维持“增持”评级。

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