国恩股份:复合材料成为新增长极,成长有望加速

借力下游行业春风,深入布局主业稳增。根据wind, 17年空调增速超20%,受益于行业发展及自己优势,公司改性塑料主业去年增49%,且17年8亿元营收增长中60%来源于前5大客户,家电下游寡头属性强,大客户高认可度有望带来公司持续高增长。目前公司海尔、海信等原有大客户业务稳定增长,新客户方面又进入格力供应系统,同时发力小家电,批量推广PC/ABS、耐热免喷涂ABS 等新品。我们认为公司深度布局下,主业仍望维持高增长。

    战略布局高分子复合材料,房车及模块化建筑是“风口”。根据公告,公司全面发挥现有技术工艺优势,引进海外高分子复合材料生产技术,推出SMC 和连续纤维热塑复合材料,新建产能4万吨,大力推广下游如新能源车电池盒专用材料、汽车充电桩专用片材等,并批量供货世界知名孵化器商hatchtech 专用箱。同时公司大力布局房车、模块化房屋,二者均为蓝海市场,处于快速增长前夜,公司前瞻布局正迎“风口”。先进高分子复合材料项目也成为山东首批450个新旧动能转换项目之一。

    人造草坪300亿市场,FIFA 认证望助力扩张。国家发改委16年出台足球发展规划,2020年前要改造新建6万块球场,预期300亿市场空间。公司具备粒子改性-草丝/草坪设计-产品制造-售后铺装全产业链优势,利好弯道超车。且据交流平台,公司望18年10月拿到FIFA认证,有利市场开拓。目前人造草坪产销两旺,据公告平度1.68亿工程将于18年9月完工,目前正布局新产能奠基进一步发展。

    投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.22、1.67和2.23元,维持买入-A 的投资评级,目标价35元。

    风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。