华菱钢铁:半年报业绩创新高,低估值高弹性板材标的前景广阔

1.Q2业绩环比增加20%~33%,半年度利润年化PE只有3倍多。根据中报预告,公司Q2实现业绩18.5~20.5亿元,环比Q1业绩高基数增长20.3%~33.4%,同比17Q2同比增长253%~274%。2018H1钢铁行业供需继续处于紧平衡,对钢价形成较好支撑;同时公司生产效率大幅提升,铁、钢、材产量同比增幅分别在10%、18%、16%以上,创历史新高。按照18H1半年利润进行年化,年化PE只有3.4~3.7倍,估值优势明显。

    2.需求具备韧性叠加环保限产,行业供需有望维持紧平衡。1-5月房地产新开工面积累计增速为10.8%,有效对冲因基建增速的下行,全年看行业需求仍具有韧性。今日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,严禁重点区域新增钢铁产能,预计后续在环保限产趋严的情况下,供给难以有效释放;行业供需有望维持紧平衡,且库存水平经前期快速下滑目前已降至近三年低位,对钢价实现有力支撑。

    3.阳钢优质资产有望注入,将进一步提升公司盈利空间。阳钢具备240万吨炼钢产能,且以建筑用材为主,紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。2017年阳钢实现净利润6.05亿元,符合注入上市公司的条件,注入后将进一步提升公司盈利空间。

    4.汽车板公司前景广阔。VAMA汽车板公司为国内唯一一家可以生产1500MPa汽车板的企业,并计划在年内投放2000MPa新产品。汽车板公司2018年有望实现产量上的提升,公司年内有望达到月度达产,距离150万吨的达产产量将更进一步,未来随着产量提升将成为上市公司主要盈利点之一。

    投资建议与估值:预计公司18-20年净利润分别为68.4、73.9和77.7亿元,对应PE为3.6、3.4和3.2倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:需求大幅下滑,资本市场波动风险。