事件点评:内外需边际转弱,非制造业PMI上升

事件:6月中国制造业PMI51.5,预期51.6,前值51.9,非制造业PMI55,预期54.8,前值54.9。

    点评:1、6月PMI分项中,产成品库存、出厂价格、供货商配送时间和供货商配送时间环比上月上升,生产、新订单、新出口订单、在手订单、采购量、进口、原材料库存、从业人员和生产经营活动预期均较上月回落,经济景气度下降。高频数据显示6月制造业生产经营活动活跃度下降,截止6月30日,6月6大发电集团日均耗煤量月化同比10.43%,较5月的18.74%下降明显,6月高炉开工率月化同比-5.58%,较5月跌幅扩大0.32个百分点,6月粗钢日均产量月化同比6.88%,较5月增速下降1.58个百分点。

    2、6月企业主要原材料购进价格PMI较5月上升1.0个点,出厂价格PMI较5月上升0.1个点。6月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为4.4,5月为3.5,4月为2.8,企业原材料购进价格与出厂价格之差连续2个月走阔,或有利于企业整体的盈利改善,大型企业盈利有望抬升,但不利于中小型企业的盈利增长。6月CRB工业原料现货指数环比上升0.62个百分点,南华工业品指数环比上升0.80%,6月原材料购进价格PMI或维持升势,但6月石油、农产品、动力煤价格均下行,其升势大概率放缓。

    3、内外需均边际转弱。6月新订单PMI53.2,较5月下降0.6个点,内需边际转弱。

    新出口订单PMI49.8,较上月下降1.4个点,外需也边际转弱,近期全球经济景气度仍维持高位,我国外需仍有稳定基础,但因中美贸易摩擦加剧,或影响后续我国外需走势。

    4、大型、中型企业景气度回落,小型企业景气度上升。6月大型企业PMI为52.9,较上月回落0.2个点,较高景气位延续。中型企业PMI为49.9,较上月下降1.1个点,小型企业PMI为49.8,较上月上升0.2个点。大型企业PMI分项中,新订单较上月回升,生产、进口、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期均小幅回落;中型企业PMI分项中,生产、新订单、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期均有所回落;小型企业景气度上升,小型企业PMI分项中,生产、进口和原材料库存均上升,新出口订单和生产经营活动预期回落。

    5、我们认为,虽然贸易摩擦加剧使我国外需回落的风险加剧,但相对于2007年的全球经济危机,我国外贸依存程度显著下降,进出口金额占GDP的比例由2007年的62%下降为2017年的34%,贸易摩擦对我国的影响相对较小。近期投资、消费增速小幅收敛,贸易摩擦加剧,经济有下行压力,叠加市场流动性持续紧张,或倒逼财政政策更加积极,货币政策相对宽松,下半年经济仍有韧性。央行二季度货币政策会议指出,“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度,保持流动性合理充裕,管好货币供给总闸门,引导货币信贷及社会融资规模合理增长”,货币政策取向表述较去年4季度更加宽松,下半年货币政策大概率较上半年略显宽松。

    6、6月非制造业PMI收于55.0,较上月上升0.1个点,较高景气位延续。就分项来看,销售价格和存货有所上升,新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格、从业人员、在手订单和供应商配送时间有所下降,我国非制造业景气度虽回升但力度较弱。从非制造业PMI大类来看,建筑业和服务业景气度分化,6月建筑业景气度小幅回升并且处于高位,6月建筑业PMI60.7,较上月上升0.6个点。服务业景气度与前值持平,6月服务业PMI录得54.0,服务业景气度维持高位。

    风险提示:流动性紧张超预期;出口环境不确定性冲击