新安股份动态报告:有机硅草甘膦双擎驱动,看好业绩持续增长

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨林 日期:2018-07-04

有机硅草甘膦双擎驱动,协同效应优势明显 公司主营草甘膦和有机硅制品,开发形成以草甘膦原药及剂型产品为主导,杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的作物保护产品群;围绕有机硅单体合成,拥有有机硅的上下游完整产业链。公司目前拥有甘氨酸法草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的12%;有机硅单体产能34万吨/年,权益产能29万吨/年,位居国内有机硅行业第三。公司有机硅的副产品盐酸可用于草甘膦生产,而草甘膦的副产品氯甲烷又是有机硅生产的原料,双主业之间实现了氯元素循环,具备行业领先的成本优势和一体化的规模优势。

    供需维持紧平衡,有机硅行业景气度上升 由于海外下游需求旺盛叠加海外老旧装置频繁停车因素,国内有机硅出口形势持续向好;2018年有机硅行业无新增产能,国内企业始终保持高开工率及低库存,DMC及下游硅油、硅橡胶等产品价格均呈现上行趋势,价格传导较为通畅。公司江南二期的15万吨/年有机硅单体项目已于2017年10月底开工建设,预计2019年12月底建成投产,达产后公司有机硅单体产能可达到49万吨/年,将成为国内最大的有机硅生产企业。农药行业复苏,未来格局有望向好 受转基因作物种植面积增长、百草枯禁产留下替代空间、国内外企业补库存以及原材料涨价等多因素影响,国内草甘膦市场逐渐复苏,行业景气度上升。受国内供给侧改革和环保督查双重影响,草甘膦行业小产能出清,平均开工率不断走高,行业整合趋势加快,集中度显著提升。在目前持续环保高压态势下,行业几乎没有新增产能,存量产能的供给也将会受到制约。在草甘膦需求不断增长的背景下,预计下半年草甘膦供应仍偏紧,行业供需格局有望持续改善。

    盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.05/2.21/2.80元,对应PE分别为8.0/7.4/5.8X,参考申万化工指数20.6X动态PE,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示 原材料价格大幅上涨,下游需求不达预期,产品价格大幅下跌,项目建设及投产进度不及预期等。

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